核心观点 - 地缘冲突持续压制全球风险偏好，但A股在基本面、资金面及估值层面相较其他风险资产的比较优势有望逐步显现，其中前期超跌的有色板块因供给冲击逻辑充分演绎且具备盈利优势，是值得关注的配置机遇 [1][4] 短期市场影响：事件冲击与情绪传导 - 2026年4月2日，特朗普就伊朗战事发表全国讲话，传递出“胜利在望但战事未止”的矛盾信号，特别是关于霍尔木兹海峡的强硬表态，引发市场显著的“预期差” [4][5] - 讲话后，布伦特原油期货价格一度上涨超过6.9%，突破每桶108美元，亚太股市承压，A股主要指数普遍下跌，标普500期货亦下跌 [4][6] - 短期内，霍尔木兹海峡控制权及原油供应链危机缺乏实质性解决方案，市场对供给的担忧持续，不确定性增加叠加能源成本上升，将持续压制以美股为代表的发达市场风险偏好和盈利预期，海外风险资产可能进一步定价从滞胀到衰退的预期 [4][7] - 对于A股，外盘波动通过情绪传导，但国内通胀水平尚处低位，相较海外的“滞胀”预期，年内国内名义价格回升预期升温，有望对内需形成支撑 [4][7] 中期展望：A股比较优势显现 - 中期来看，A股从基本面和资金面角度相较其他风险资产的比较优势有望逐步显现 [4][8] - 基本面及政策环境相对平稳：1-2月财政靠前发力，基本面产需均有不同程度的环比修复 [4][8] - 资金面有望提供托底支撑：自2025年以来，公募基金、保险资金等机构的中长期资金3年入市方案有望为年内A股带来可观增量资金，类“平准基金”也有望在市场关键点位起到支撑作用 [4][8] - 潜在风险在于美债利率的加速上行可能压制A股估值 [4][8] 长期趋势：美元信用体系与A股估值重塑 - 此次美以伊冲突可能成为康波萧条期资产价格中枢上行、波动增加的重要分界点 [4][9] - 当前美元信用体系正在逐步瓦解，美元长期走弱的逻辑从资金面角度有利于A股估值重塑 [4][9] - 报告类比上一轮康波萧条期（20世纪70-80年代），指出中东战争引发原油断供和滞胀危机，期间能源及黄金价格长期高位，风险资产波动增加，美元走弱 [9] 行业配置：关注有色板块 - 近期海湾国家巴林和阿联酋境内两家大型铝厂遭袭，导致铝价出现较大幅度上行 [4][10] - 在康波萧条期，地缘冲突频发导致供给冲击碎片化，叠加资源品供给刚性及美元信用体系走弱，共同催化了资源品的产业趋势与金融属性共振，供给冲击逻辑近期得到充分演绎 [4][10] - 随着外部流动性冲击减弱、海外风险资产情绪回稳，A股迎来反弹窗口，有色板块因前期超跌积累了修复空间，且其盈利趋势在横向和纵向比较上均展现出明显优势，有望成为反弹阶段较好的配置选择 [4][10]