投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩创历史新高，营收与利润实现双位数增长，但增长主要由非手机业务驱动，手机业务承压 [1][2] - 展望2026年，汽车与新兴领域CIS业务预计将继续成为核心增长引擎，而手机CIS业务短期内仍面临压力 [2][3] - 2026年第一季度，由于分销业务占比提升，公司预计营收和毛利率将出现环比和同比下滑 [1] 2025年业绩总结 - 整体业绩：2025年营收288.55亿元，同比增长12.14%；归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%；毛利率30.63%，净利率13.97% [1][8] - 单季度业绩 (4Q25)：营收70.72亿元，同比增长3.66%，环比下降9.64%；归母净利润8.35亿元，同比下降11.89%，环比下降29.36%；毛利率31.27% [1] - 2026年第一季度指引：预计营收区间为61.8-64.7亿元（中值63.3亿元），同比下滑0.03%至4.51%，环比下滑约10.6%；预计毛利率区间为28.7%-29.6% [1] 分业务分析 - CIS业务总览：2025年CIS营收212.46亿元，占主营业务收入73.73%，同比增长10.71% [9] - 汽车CIS业务： - 2025年收入74.71亿元，同比增长26.52%，占CIS业务比重从31%提升至35% [2][9] - 增长驱动力：新能源汽车放量、ADAS/高阶智驾渗透率提升带动单车搭载量增加，以及高分辨率升级推动价值量上行 [2][9] - 产品进展：OX08D10、OX03H10已获得英伟达自动驾驶平台支持 [2][9] - 2026年展望：预计收入增长约14%，达到85亿元 [9] - 手机CIS业务： - 2025年收入82.72亿元，同比下滑15.61%，占CIS业务比重从51%下滑至39% [2][10] - 下滑原因：手机补贴政策边际变化及存储价格上涨导致终端需求承压 [2][10] - 产品进展：推出OV50X、OV50R等新品；2亿像素方案已完成客户验证并实现导入 [2][10] - 2026年展望：预计收入下滑约14%，至75亿元 [10] - 新兴领域CIS业务： - 2025年收入23.69亿元，同比大幅增长211.85%，占CIS业务比重从4%增加至11% [3][11] - 增长驱动力：运动及全景相机、智能眼镜、端侧AI、机器视觉等新兴市场需求释放 [3][11] - 2026年展望：预计收入增长20%以上，达到30亿元 [3][11] 盈利能力与财务预测 - 2025年盈利能力：通过产品结构优化及成本管控，毛利率和净利率分别提升1.19和1.21个百分点 [11] - 2026年毛利率预测：消费电子业务毛利率预计约为25.5%，同比下降2.5个百分点；汽车电子业务毛利率预计约为48.0%，同比下降1.5个百分点 [11] - 财务预测： - 营业收入：预测2026/2027年为300.98/351.22亿元，同比增长4.3%/16.7% [4] - 归母净利润：预测2026/2027年为40.91/50.38亿元，同比增长1.1%/23.1% [3][4] - 每股收益 (EPS)：预测2026/2027年为3.24/4.00元 [4] - 市盈率 (P/E)：对应2026/2027年预测为30x/24x [3][4] 估值与市场数据 - 当前股价与目标价：当前价94.96元 [6] - 市值：总市值1197.52亿元 [6] - 52周股价区间：最高151.17元，最低94.96元 [6]