报告投资评级 * 报告未明确给出对华电科工(601226.SZ)的投资评级 [1] 报告核心观点 * 公司2025年业绩实现稳步增长，新签合同额创下182.29亿元的历史新高，在手合同达211.00亿元，为未来业绩增长提供充足动能 [1][3] * 传统业务（物料输送、热能工程、高端钢结构）基石稳固，持续提供稳定现金流，并正朝着智能化、集成化方向转型升级 [3] * 氢能业务作为新兴赛道已蓄势待发，公司正逐步形成“风光-制氢-绿氨醇”的产业链布局，并在产业化应用上取得关键突破 [6] 2025年财务业绩总结 * 总体业绩：2025年实现总营业收入104.26亿元，同比增长38.26%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长36.06%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长89.11% [1] * 分业务收入： * 物料输送系统工程：收入22.90亿元，同比增长55.78%，毛利率13.45% [3] * 热能工程：收入21.41亿元，同比增长17.71%，毛利率13.09% [3] * 高端钢结构业务：收入33.85亿元，同比增长16.42%，毛利率11.88% [3] * 海洋工程业务：收入25.12亿元，同比增长102.06%，毛利率4.92% [3] * 氢能业务：收入0.80亿元，同比增长1.37% [3] * 新签与在手合同：2025年新签合同额182.29亿元，在手合同额211.00亿元 [3] 各业务板块发展状况 * 物料输送系统工程：业务正随“公转铁”、“公转水”政策及产业智能化升级迎来新机遇，向“智慧物流系统集成商”转型 [3] * 热能工程：为多个电厂提供空冷系统整体解决方案，承接了采用国际先进超超临界二次再热技术的重点项目 [3][4] * 高端钢结构工程：涵盖风电塔架、光伏支架等，在风电和光伏领域承接了多个重量级项目，并创新推出大跨度高净空柔性支架方案 [4] * 海洋工程：收入快速增长主要得益于2024年签订的海上风电项目在2025年开工 [3] * 氢能业务：拥有覆盖碱性和PEM技术的电解槽产品系列，核心材料实现国产化；参与的辽宁调兵山风电制氢耦合绿色甲醇一体化项目入选国家首批试点，标志着绿氢产业化应用取得关键突破 [6] 未来盈利预测 * 营业收入：预计2026-2028年分别为110.94亿元、123.87亿元、137.19亿元，同比增速分别为6.4%、11.7%、10.8% [5][6] * 归母净利润：预计2026-2028年分别为2.16亿元、3.04亿元、3.53亿元，同比增速分别为37.7%、40.9%、16.2% [5][6] * 关键财务指标预测： * 毛利率：预计2026-2028年分别为10.9%、11.0%、11.2% [5] * 净资产收益率(ROE)：预计2026-2028年分别为4.7%、6.4%、7.1% [5] * 每股收益(EPS)：预计2026-2028年分别为0.19元、0.26元、0.30元 [5]