报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [3][6] - 目标价格：11.80元 [3][6] - 核心观点：公司作为国内冰箱出口龙头，2025年外销稳健增长，内销下滑，整体盈利能力持续提升 [2][3] 2025年财务业绩表现 - 全年营收185.31亿元，同比增长0.93%；归母净利润11.23亿元，同比增长10.22% [3] - 第四季度营收41.85亿元，同比下降5.21%；归母净利润1.46亿元，同比下降24.81% [3] - 全年毛利率25.23%，同比提升2.2个百分点；净利率15.1%，同比提升1.1个百分点 [12] - 分区域看，境外收入144.05亿元，同比增长6.74%；境内收入41.26亿元，同比下降15.20% [12] 未来财务预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为200.28亿元、213.05亿元、226.73亿元，同比增速分别为8.1%、6.4%、6.4% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为12.85亿元、13.65亿元、14.93亿元，同比增速分别为14.4%、6.3%、9.4% [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.18元、1.26元、1.38元 [3][5] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的31.7%逐步降至2028年的21.0% [5] 估值与市场数据 - 基于2026年10倍市盈率（PE）给予目标价 [3] - 当前总市值约98.22亿元，总股本10.84亿股 [7] - 当前股价对应2025年市盈率为8.74倍，预计2026-2028年市盈率分别为7.65倍、7.20倍、6.58倍 [5] - 52周内股价区间为8.62元至11.45元 [7] - 过去12个月股价绝对跌幅为20%，相对指数跌幅为48% [11] 财务状况与运营效率 - 公司净负债率为-79.10%，处于净现金状态 [8] - 2025年经营活动现金流净额为25.45亿元 [13] - 2025年存货周转率为8.3次，应收账款周转率为5.5次 [13] - 预计销售毛利率将稳定在25.5%左右，EBIT利润率将从2025年的13.3%提升至2028年的14.4% [13] 业务与行业分析 - 公司是国内冰箱出口龙头企业 [3] - 奥马冰箱（公司业务主体）2025年收入136.93亿元，同比增长2.1%；净利润20.64亿元，同比增长9.8% [12] - 行业分类为家用电器业/可选消费品 [6] - 可比公司（如美的集团、海信家电、海尔智家）2026年预测市盈率平均值为10.11倍 [14]