报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，维持增长势能，在“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料市场份额持续提升，第二增长曲线逐渐接力，成长空间广阔[6] - 尽管因上游PET材料涨价而下调了26-27年盈利预测，但当前估值（26-28年PE分别为21倍、18倍、15倍）与可比公司相比仍处合理区间[6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.7%；扣非归母净利润41.8亿元，同比增长28.3%[4] - 分红与目标：2025年利润分配预案为每10股派25元现金并转增3股，现金分红总额14亿元，累计分红率达61.4%；2026年基本经营目标为营业收入增长不低于20%[4] - 盈利预测：预测公司26-28年归母净利润分别为54.36亿元、65.71亿元、77.83亿元，同比增长23.1%、20.9%、18.4%[5][6] - 盈利能力：2025年毛利率为44.9%，同比微增0.1个百分点；归母净利率为21.1%，同比微增0.1个百分点[6] - 净资产收益率：2025年摊薄ROE为46.9%，较2024年的43.3%有所提升[5] 业务分拆与运营 - 分品类收入： - 东鹏特饮（能量饮料）：收入156亿元，同比增长17.3%[6] - 电解质饮料（以“补水啦”为代表）：收入32.7亿元，同比增长119%[6] - 其他饮料：收入19.9亿元，同比增长94.1%[6] - 非特饮产品合计收入占比提升至25.2%[6] - 分品类毛利率：2025年能量饮料/电解质饮料/其他饮料毛利率分别为50.8%/34.8%/15.5%，分别同比变化+2.5pct/+5.1pct/-6.7pct[6] - 分区域收入：2025年华南/华中/华东/华西/华北区域收入分别为62.2亿/46.1亿/33.7亿/32亿/27.3亿元，分别同比增长18.1%/27.9%/33.6%/40.8%/67.9%，华北、华西、华东等区域延续高增[6] - 渠道与终端：公司凭借冰柜投放、陈列优化提升单点卖力，2025年末终端网点数超过450万个，较2024年的接近400万个进一步下沉，网点增长率约12.5%[6] - 费用控制：2025年销售费用率/管理费用率分别为16.3%/2.8%，同比变化-0.6pct/+0.1pct，在持续冰柜投入背景下费用表现平稳[6] 公司基础数据与估值 - 股价与市值：报告日（2026年4月2日）收盘价206.88元，流通A股市值1075.8亿元[1] - 估值水平：基于盈利预测，当前市值对应26-28年PE估值分别为21倍、18倍、15倍[5][6] - 其他数据：每股净资产18.12元，市净率12.4倍，股息率2.42%（以最近一年分红计算）[1]