投资评级与核心观点 - 投资建议：维持“增持”评级，目标价11.80元 [3][6] - 核心观点：公司作为国内冰箱出口龙头，2025年外销稳健增长，内销下滑，整体盈利能力持续提升 [2][3] - 估值基础：基于2026年10倍市盈率（PE）设定目标价，预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.18元、1.26元、1.38元，同比增速分别为+14.4%、+6.3%、+9.4% [3] 2025年财务业绩表现 - 全年营收185.31亿元，同比增长0.93%，归母净利润11.23亿元，同比增长10.22% [3] - 第四季度营收41.85亿元，同比下降5.21%，归母净利润1.46亿元，同比下降24.81% [3] - 整体毛利率25.23%，同比提升2.2个百分点，销售净利率11.5% [12][13] - 净资产收益率（ROE）为31.7% [5] 分业务与区域表现 - 子公司奥马冰箱全年收入136.93亿元，同比增长2.1%，净利润20.64亿元，同比增长9.8%，净利率15.1%，同比提升1.1个百分点 [12] - 分区域看，境外收入144.05亿元，同比增长6.74%，境内收入41.26亿元，同比下降15.20% [12] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为200.28亿元、213.05亿元、226.73亿元，同比增速分别为8.1%、6.4%、6.4% [5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为12.85亿元、13.65亿元、14.93亿元，同比增速分别为14.4%、6.3%、9.4% [5] - 基于2026年预测每股收益1.18元和10倍市盈率给予目标价 [3] - 当前股价对应2026年预测市盈率为7.65倍，市净率（P/B）为2.09倍 [13] 公司财务状况摘要 - 2025年末股东权益35.44亿元，每股净资产3.27元，市净率（现价）2.8倍 [8] - 净负债率为-79.10%，显示公司处于净现金状态 [8] - 总市值98.22亿元，总股本10.84亿股 [7] 行业与市场比较 - 所属行业为家用电器业/可选消费品 [6] - 可比公司（美的集团、海信家电、海尔智家）2026年预测市盈率平均值为10.11倍 [14] - 公司过去12个月股价绝对升幅为-20%，相对指数升幅为-48% [11]