投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年营收与净利润实现高速增长，主要受储能温控等产品销量驱动，盈利能力稳健 [1][2] - 储能温控业务收入高速增长且出海进程加快，数据中心液冷业务作为第二增长极正加速拓展 [3] - 尽管国内毛利率承压且数据中心订单拓展需观察，但考虑到公司在储能、数据中心温控等领域的持续开拓及液冷渗透率提升，看好其未来成长性 [4] 2025年业绩表现 - 2025年全年：实现营业收入28.7亿元，同比增长32.7%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长64.8% [1] - 2025年第四季度：实现营收7.9亿元，同比增长0.01%，环比下降3.8%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降13.3%，环比增长30.4% [1] - 盈利能力：全年毛利率为22.3%，同比提升0.3个百分点；归母净利率为8.8%，同比提升1.7个百分点，主要受益于期间费用率同比下降1.3个百分点至12.5% [2] - 区域表现：境外毛利率高达35.5%，境外实现营收2.8亿元，同比增长269.9%，营收占比提升6.2个百分点至9.6%；境内营收25.9亿元，同比增长24.3%，毛利率为20.9%，同比下降0.6个百分点 [2][3] 分业务与分区域表现 - 电力电子装置温控产品：实现营收19.8亿元，同比增长36.2% [3] - 数控装备温控产品：实现营收7.9亿元，同比增长21.4% [3] - 储能温控领域：营业收入约为16.9亿元，同比增长约43%，贡献显著 [3] 新业务拓展 - 数据中心液冷业务：公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品线覆盖CDU、Manifold、TANK等全系列产品，并配备风冷产品以满足不同需求 [3] - 客户拓展：已成功拓展科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：下调2026-2027年归母净利润预测至4.1亿元、5.9亿元（分别下调9.6%、2.1%），新增2028年预测为8.6亿元 [4] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为32倍、22倍、15倍 [4] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为43.52亿元、60.63亿元、78.90亿元 [5] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.09亿元、5.87亿元、8.56亿元 [5] 财务数据摘要 (2025年实际) - 营业收入：28.67亿元 [5] - 归母净利润：2.53亿元 [5] - 每股收益（EPS）：1.48元 [5] - 净资产收益率（ROE）：12.12% [5] - 毛利率：22.3% [13] - 期间费用率：销售费用率2.55%，管理费用率5.88%，研发费用率4.27% [14]