投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：32.40元 [5] - 核心观点：公司2025年收入增长16%，但利润因线上流量与推广成本高企及新大楼折旧摊销增加而承压，期待公司通过渠道策略调整，盈利能力逐步修复 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入34.59亿元，同比增长16.48%；归母净利润2.47亿元，同比下降27.63%；扣非净利润2.31亿元，同比下降29.20% [11] - 季度业绩：2025年第四季度营收10.09亿元，同比微降0.84%；归母、扣非净利润分别为0.03、0.17亿元，分别大幅下降96.75%和83% [11] - 盈利能力：2025年毛利率为74.29%，同比提升0.59个百分点；归母净利率为7.15%，同比下降4.36个百分点 [11] - 费用率：销售费用率59.45%，同比增加4.40个百分点；管理费用率4.65%，同比增加1.00个百分点；研发费用率2.47%，同比持平 [11] - 未来预测：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为37.11亿元、40.39亿元、43.69亿元，同比增长7.3%、8.8%、8.2%；归母净利润分别为3.25亿元、3.94亿元、4.56亿元 [4] - 每股收益预测：2026/2027/2028年EPS预测分别为0.81元、0.98元、1.14元 [11] 品牌与产品分析 - 主品牌“丸美”：2025年收入25.47亿元，同比增长23.94% [11] - 品类表现：眼部、护肤、洁肤品类收入分别为8.34亿元、14.29亿元、2.80亿元，分别同比增长21%、27%、17% [11] - 核心策略：持续锚定核心大单品策略，搭建多品类协同产品矩阵，巩固“眼部护理+淡纹去皱”品牌心智 [11] - 彩妆品牌“恋火”：2025年收入9.06亿元，同比基本持平 [11] - 核心单品：“看不见粉底液”与“蹭不掉粉底液”迭代升级，驱动品牌在粉底液细分市场逆势增长17% [11] 渠道表现与策略 - 线上渠道：2025年营收30.59亿元，同比增长20.42%，占总营收88.56% [11] - 线下渠道：2025年营收3.95亿元，同比下降7.46%，占总营收11.44% [11] - 策略调整：主动减少对高费率达人直播的依赖，大力发展自播 [11] - 抖音自播：全年销售额同比增长95% [11] 估值与市场数据 - 当前股价：25.38元 [5] - 市值：总市值101.77亿元 [6] - 市盈率：基于2025年业绩的市盈率为41.16倍 [4] - 市净率：现价为3.1倍 [7] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为-31%，相对指数升幅为-47% [10]