报告投资评级 - 公司评级为“买入” [3] - 当前股价为24.52元，合理价值为35.54元，对应约45%的潜在上涨空间 [3] 报告核心观点 - 报告认为博俊科技是汽车冲压零部件核心标的，通过“拓客户”与“拓品类”双轮驱动，业绩持续高增长 [1][6] - 公司正从冲压件向白车身业务升级为Tier 1供应商，并处于一体化压铸导入期，有望打开更广阔的成长空间 [6][26] - 公司在手订单充足，正积极扩产以满足客户需求 [6][26] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：实现营收58.08亿元（人民币，下同），同比增长37.4%；归母净利润8.44亿元，同比增长37.7% [2][6][7] - 2025年第四季度：实现营收17.3亿元，同比增长27.0%；归母净利润2.2亿元，同比下降11.4% [6][7] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为74.84亿元、93.14亿元、113.72亿元，对应增长率分别为28.9%、24.4%、22.1% [2] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为11.02亿元、14.03亿元、17.62亿元，对应增长率分别为30.6%、27.3%、25.6% [2] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.54元、3.23元、4.06元 [2][27] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年毛利率为26.1%，同比下降1.6个百分点，主要受折旧摊销增加影响 [6][13] - 折旧摊销：2025年折旧与摊销金额为2.95亿元，同比大幅增长77.4%，占总收入比例为5.1%，同比提升1.1个百分点 [6][13][25] - 费用率：受益于规模效应，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%、3.2%、3.5%、1.2%，同比变化为0、-0.1、-0.4、-0.4个百分点 [6][14] - 净利率：2025年归母净利率为14.5%，与上年持平 [6][14] 业务发展与客户结构 - 核心客户：公司核心客户以理想、赛力斯、吉利、长安、比亚迪、小鹏、零跑等自主品牌为主 [6][26] - 增长驱动：2025年业绩高增主要得益于配套的小鹏、零跑、吉利、赛力斯等新车型上市放量 [6][7] - 产能扩张：为应对充足的在手订单，公司于2025年相继推进建设常州、金华、重庆长寿生产基地项目 [6][26] - 业务拓展：公司在冲压零部件领域不断拓展新客户和新车型，同时积极拓展白车身和一体化压铸新品类 [6][26][27] 估值与财务比率 - 估值倍数：基于2026年预测，报告给予公司14倍市盈率（PE），对应合理价值35.54元/股 [3][27] - 预测市盈率：报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为9.7倍、7.6倍、6.0倍 [2] - 净资产收益率：预计2026-2028年ROE将稳定在24%以上 [2] - 企业价值倍数：预计2026-2028年EV/EBITDA分别为6.6倍、5.1倍、3.9倍 [2]