报告投资评级与核心观点 - 报告给予丸美生物“增持”评级，目标价格为32.40元 [5] - 报告核心观点：公司2025年收入增长16%，但利润因线上流量与推广成本高企及新大楼折旧摊销增加而承压，期待公司通过渠道策略调整后，盈利能力逐步修复 [2] 财务表现与预测摘要 - 营收增长稳健：2025年营业总收入为34.59亿元，同比增长16.5% [4]。2025年第四季度营收为10.09亿元，同比微降0.84% [11] - 利润显著承压：2025年归母净利润为2.47亿元，同比大幅下降27.6% [4]。2025年第四季度归母净利润仅为0.03亿元，同比骤降96.75% [11] - 盈利能力指标：2025年毛利率为74.29%，同比提升0.59个百分点；但归母净利率为7.15%，同比下降4.36个百分点 [11] - 费用率上升：销售费用率为59.45%，同比增加4.40个百分点；管理费用率为4.65%，同比增加1.00个百分点 [11] - 未来业绩预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为37.11亿元、40.39亿元、43.69亿元，归母净利润分别为3.25亿元、3.94亿元、4.56亿元 [4] 分品牌与分渠道表现 - 主品牌“丸美”高速增长：2025年收入达25.47亿元，同比增长23.94% [11] - 眼部品类收入8.34亿元，同比增长21% - 护肤品类收入14.29亿元，同比增长27% - 洁肤品类收入2.80亿元，同比增长17% [11] - 彩妆品牌“恋火”表现稳健：2025年收入为9.06亿元，同比基本持平 [11] - 线上渠道主导增长：2025年线上渠道营收30.59亿元，同比增长20.42%，占总营收比重达88.56% [11] - 抖音自播全年销售额同比增长95% [11] - 线下渠道承压：2025年线下渠道营收3.95亿元，同比下降7.46% [11] 估值与市场数据 - 当前股价与估值：当前价格为25.38元，基于2026年预测每股收益0.81元，给予40倍市盈率，得出目标价32.40元 [5][11] - 市场表现：过去12个月股价绝对跌幅为31%，相对指数跌幅为47% [10] - 可比公司估值：报告列示了巨子生物、上海家化、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等可比公司的预测市盈率，丸美股份2026年预测市盈率为31倍 [13]