投资评级与核心观点 - 报告对华峰化学维持“强推”评级 [1] - 报告核心观点：公司2025年扣非归母净利润为17.78亿元，看好氨纶景气度回暖将带动其长期成长 [1] - 基于相对估值法，参考国内可比公司，给予公司2026年25倍市盈率，对应目标价为13.94元，当前股价为10.42元 [3][7] 2025年财务业绩总结 - 2025年营业总收入为241.98亿元，同比下降10.15% [1] - 2025年归母净利润为18.58亿元，同比下降16.32% [1] - 2025年扣非归母净利润为17.78亿元，同比下降14.65% [1] - 2025年第四季度营收为60.89亿元，同比下降7.17%，环比增长1.94% [1] - 2025年第四季度归母净利润为3.96亿元，同比大幅上升92.87%，环比减少17.18% [1] - 2025年第四季度扣非归母净利润为4.35亿元，同比大幅上升148.94%，环比微降0.79% [1] - 2025年毛利率为13.19%，同比下降0.65个百分点 [7] - 2025年净利率为7.73%，同比下降0.53个百分点 [7] - 2025年基本每股收益为0.37元，同比下降17.78% [7] - 2025年加权平均净资产收益率为6.92%，同比下降1.72个百分点 [7] 盈利能力与费用分析 - 销售费用率为0.97%，同比上升0.18个百分点 [7] - 管理费用率为1.59%，同比上升0.07个百分点 [7] - 财务费用率为-0.18%，同比上升0.32个百分点 [7] - 研发费用率为2.64%，同比下降0.37个百分点 [7] 产能与运营情况 - 氨纶业务新增15万吨产能于2025年第四季度投产，总产能达到47.5万吨 [7] - 2025年氨纶产量为39.92万吨，销量为39.63万吨，实现收入87.84亿元 [7] - 己二酸产能为135.5万吨，利用率为100.76%，实现收入86.93亿元 [7] - 氨纶2025年均价受行业周期影响，同比下降11.53%至23,372元/吨 [7] - 氨纶价格自2026年以来企稳回升，截至2026年4月2日报25,600元/吨，同比增长6.67% [7] 股东回报与业务拓展 - 2025年年底拟每10股派现1元，全年税前分红达0.15元/股 [7] - 2025年分红比例达40%，较2024年增长6.5个百分点 [7] - 聚氨酯原液业务正拓展汽车、高铁缓冲垫等新兴领域 [7] - 新增副产物综合利用等项目已获环评批复，有助于强化产业链一体化优势 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为319.00亿元、309.50亿元、339.50亿元 [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为27.68亿元、33.41亿元、41.31亿元 [3][7] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为0.56元、0.67元、0.83元 [3] - 基于2026年4月2日收盘价，当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为19倍、15倍、13倍 [3][7] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为14.6%、17.0%、18.7% [8] - 预测公司2026-2028年净利率分别为8.7%、10.9%、12.3% [8] - 预测公司2026-2028年净资产收益率分别为9.4%、10.6%、12.0% [8]