报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，维持增长势能[4][6] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长，成长空间广阔[6] - 综合考虑上游PET材料涨价和公司经营情况，下调了26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，当前市值对应PE估值分别为21x、18x、15x，与可比公司比较估值仍处合理区间[6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.7%；扣非归母净利润41.8亿元，同比增长28.3%[4] - 盈利能力：2025年公司毛利率为44.9%，同比提升0.1个百分点；归母净利率为21.1%，同比提升0.1个百分点[6] - 分红方案：2025年利润分配预案为每10股派25元现金（含税），每10股转增3股，现金分红总额14亿元，2025年累计分红率达61.4%[4] - 未来预测：预测公司2026E-2028E年归母净利润分别为54.36亿元、65.71亿元、77.83亿元，同比增长率分别为23.1%、20.9%、18.4%[5][6] - 经营目标：公司2026年度基本经营目标为实现营业收入不低于20%的增长[4] 业务分拆与运营 - 分品类收入： - 2025年东鹏特饮收入156亿元，同比增长17.3%[6] - 2025年电解质饮料收入32.7亿元，同比增长119%[6] - 2025年其他饮料收入19.9亿元，同比增长94.1%[6] - 非特饮产品（电解质饮料+其他饮料）收入占比提升至25.2%[6] - 分区域收入： - 2025年华南区域收入62.2亿元，同比增长18.1%[6] - 2025年华中区域收入46.1亿元，同比增长27.9%[6] - 2025年华东区域收入33.7亿元，同比增长33.6%[6] - 2025年华西区域收入32亿元，同比增长40.8%[6] - 2025年华北区域收入27.3亿元，同比增长67.9%[6] - 渠道与终端：2025年公司终端网点数达450余万个，较2024年的接近400万个进一步下沉，网点增长率达12.5%[6] - 费用率：2025年公司销售费用率为16.3%，同比下降0.6个百分点；管理费用率为2.8%，同比上升0.1个百分点[6] 估值与市场数据 - 收盘价：截至2026年04月02日，收盘价为206.88元[6] - 市盈率：基于预测，当前市值对应2026E-2028E年PE估值分别为21倍、18倍、15倍[6] - 市净率：12.4[1] - 股息率：以最近一年已公布分红计算，股息率为2.42%[1] - 流通市值：流通A股市值为1075.8亿元[1]