报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点与估值 - 报告核心观点认为，文远知行在Uber增持和生态合作下，海内外业务正快速成长，未来可期 [1][4] - 基于对Robotaxi业务的估值测算，报告给予公司目标估值643亿港元（约84亿美元），对应目标价62.6港元/24.5美元 [5] - 报告预计公司2026-2028年收入为9.9亿元、19.7亿元、28.5亿元，Non-IFRS归母净利润为**-14亿元、-13亿元、-10亿元** [5] - 报告估算，在不考虑其他业务的情况下，公司Robotaxi业务在2030年有望实现228亿元收入及56亿元净利润 [5] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年总收入为6.8亿元，同比增长89.6%；其中产品收入3.6亿元（同比+310%），服务收入3.2亿元（同比+19%） [1] - 盈利能力：2025年综合毛利率为30.2%，同比基本稳定；产品/服务毛利率分别为29.5% 和 31.0% [1] - 亏损情况：2025年归母净亏损为16.5亿元，Non-IFRS经调整净亏损为12.5亿元 [1] - 收入结构：2025年Robotaxi相关产品及服务收入为1.48亿元，同比增长209.6%，占总收入约22% [1] - 未来预测：报告预测公司毛利率将从2026年的31.2% 提升至2028年的37.4%；Non-IFRS归母净亏损率将从2026年的**-143.1%** 收窄至2028年的**-36.1%** [11][14] 业务运营与扩张 - 车队规模：截至2026年3月23日，公司总车队规模达2113辆，其中全球Robotaxi车队规模为1125辆（中国商业和测试车队800+ 辆，国际250+ 辆） [2] - 扩张计划：公司计划在2026年增加2000辆 Robotaxi，预计到2026年底全球Robotaxi车队将达到2600辆，并计划至2030年在全球部署数万辆 Robotaxi [2] - 市场拓展： - 国内：主要在北京和广州运营，并正积极拓展至中国另一个主要一线城市；在广州已覆盖人口密集的天河区 [3] - 国际：已获得八个国家的自动驾驶牌照；在中东（阿布扎比、迪拜、利雅得）已商业化运营，并与Uber计划到2027年增加至少1000辆 Robotaxi；通过合作进军斯洛伐克市场；与Grab在新加坡启动Robotaxi公开运营 [3] 公司战略与资本动作 - 战略合作：公司与Uber的五年扩张15个城市计划持续推动，业务合作与利益绑定加深 [4] - 股东增持：Uber实益持有公司约5661.83万股 A类普通股，持股比例达5.82% [4] - 股份回购：公司于2026年3月23日启动股份回购计划，未来12个月内回购不超过1亿美元的A类普通股；3月30日已在港交所回购960.77万股，耗资约1.89亿港元 [4]