投资评级与核心观点 - 报告对达势股份维持“买入”投资评级 [1] - 报告核心观点：看好达势股份在中国披萨市场的门店扩张和单店提升潜力，维持买入评级 [5] - 根据DCF模型，目标价由101港币下调至65港币 [5] 财务表现与盈利预测 - 2025年公司收入同比增长25%至53.82亿元人民币（即5382百万元）[5] - 2025年经调整净利润同比增长43%至1.88亿元人民币（即188百万元），低于预期 [5] - 2026年预测收入为59.00亿元人民币（即5900百万元），同比增长10% [5] - 2027年预测收入为73.53亿元人民币（即7353百万元），同比增长25% [5] - 2028年预测收入为96.31亿元人民币（即9631百万元），同比增长31% [5] - 2026年预测经调整净利润为1.90亿元人民币（即190百万元），同比增长1% [5] - 2027年预测经调整净利润为2.54亿元人民币（即254百万元），同比增长34% [5] - 2028年预测经调整净利润为3.80亿元人民币（即380百万元），同比增长50% [5] - 2025年每股收益为1.39元/股，预测2026-2028年每股收益分别为1.44元/股、1.93元/股、2.89元/股 [5] 门店扩张与市场布局 - 2025年公司净增门店307家，门店总数达到1315家 [5] - 2025年新进入21个城市，截至12月底门店布局城市达60座 [5] - 非一线城市门店数量占比同比提升11个百分点至61%，2025年底非一线城市门店达798家，一线城市门店为517家 [5] - 2025年净增门店中，一线城市市场为8家，非一线城市市场为299家 [5] - 公司计划2026年开设350家门店 [5] - 截至2026年3月20日，公司净开140家门店，另有14家门店在建，65家门店已签约 [5] 同店销售表现 - 2025年公司整体同店销售增长率为-1.5% [5] - 同店收入压力主要来自外卖补贴退坡以及新进入市场的高销售门店逐渐纳入同店口径 [5] - 一线城市和2022年12月前进驻的市场同店销售表现稳健，在2025全年、上半年及下半年均保持正增长 [5]