投资评级与核心观点 - 报告对舜宇光学科技给予“买入”评级，并予以维持 [2] - 报告核心观点认为，舜宇光学科技在手机与车载业务稳健向上的基础上，AR（扩展现实）与光通信业务有望打开新的增长空间 [1] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业收入分别为476.73亿元、563.94亿元、696.05亿元，同比增长率分别为10.3%、18.3%、23.4% [2][13] - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为39.65亿元、51.75亿元、64.74亿元，2026年同比下降14.5%后，2027年、2028年分别增长30.5%和25.1% [2][13] - 基于预测，公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为3.62元、4.73元、5.91元 [2][13] - 报告预测公司2026年至2028年市盈率（P/E）分别为16.5倍、12.7倍、10.1倍 [2] 各业务板块分析 手机业务 - 2025年手机业务分部营收273.2亿元，同比增长8.6%；毛利率为14.7%，同比提升1.8个百分点 [3] - 手机镜头业务：2025年出货量同比下降4.7%，但产品结构优化带动平均销售单价（ASP）提升超过12%，在国内外大客户高端产品线份额持续提升 [3] - 手机摄像模组业务：2025年出货量同比下降9.0%，产品结构优化带动ASP增长超过15%，2026年在北美大客户项目取得实质性进展，有望带来显著增量 [3] 车载业务 - 2025年汽车业务分部营收73.3亿元，同比增长21.3%；毛利率为31.9%，同比下降3.4个百分点 [5] - 公司在车载光学解决方案领域优势地位稳固，800万像素产品已获得多家头部车厂定点，有望持续受益于智能驾驶渗透率提升 [5] - 公司正拓展激光雷达模组、投影仪等产品，持续开拓车载业务增长空间 [5] - 后续车载业务分拆上市有望引入供应链投资者，强化生态协同，为业务注入增长动能 [4][5] XR（扩展现实）业务 - 2025年XR业务分部营收23.9亿元，同比下降7.1%；毛利率为19.6%，同比大幅提升7.8个百分点 [6] - 公司在AR领域布局全面，覆盖光波导、光机、整机等环节，与国际客户联合开发的光机及镜片组合产品预计2027年量产 [6] - 2025年8月，公司与歌尔股份联合成立歌尔奥来，覆盖衍射刻蚀、SiC等多条技术路线，目前已进入多个消费电子大客户项目，有望受益于AI+AR的远期增长 [6] 光通信业务 - 公司在微纳光学制造领域积累深厚，具备微透镜阵列、微棱镜和光纤阵列的量产能力 [8] - 在高速光调制器与光开关领域已取得阶段性突破，有望受益于光通信市场扩容，打造公司第二增长曲线 [7][8] 公司基本状况 - 公司总股本及流通股本均为10.95亿股 [9] - 报告引用股价为59.90港元，总市值为655.79亿港元 [9]