投资评级 - 报告对东方钽业（000962.SZ）维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 公司作为国内钽铌行业龙头，受益于AI、高温合金等高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目落地进一步完善并扩张一体化产能，有望迎来量价双升局面 [6] - 供需矛盾突出推动钽价上行趋势明确，公司凭借优势的原材料保障体系有望深度受益 [6] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：公司实现营收15.43亿元，同比增长20.49%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长21.12%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长20.52% [6] - 2025年第四季度业绩：公司实现营业收入3.44亿元，环比下降14.26%，同比下降10.64%；实现归母净利润0.50亿元，环比下降21.33%，同比下降12.52%；实现扣非归母净利润0.37亿元，环比下降35.12%，同比下降21.06% [6] - 钽铌主业经营：2025年公司实现钽铌等产品销售约949吨，同比增长35%；测算钽铌主业经营利润1.80亿元，同比增长19.32% [6] - 投资收益：2025年公司实现投资收益8089.02万元，同比增长25.49%，占利润总额比重约30.68% [6] - 联营企业表现：2025年，西材院实现营收13.14亿元，同比增长20.05%；实现净利润2.89亿元，同比增长25.34% [6] - 存货情况：截至2025年底，公司存货为9.27亿元，同比增加约86%，其中原材料约4.35亿元，同比增长116% [6] - 盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为4.03亿元、5.43亿元、6.91亿元，对应2026年4月2日收盘价的PE分别为55倍、41倍、32倍 [6][7] 业务与运营进展 - 产能与销量：2025年钽铌产品销量同比增长35%，主要得益于前期扩张产能逐步释放以及AI（钽电容、半导体钽靶材）、高温合金添加剂等行业需求快速增长 [6] - 定增项目：2026年3月公司定增项目落地，募集资金约11.90亿元，发行价格为52.66元/股，有助于缓解产能瓶颈并优化产品结构 [6] - 项目建设：年产400支铌超导腔智能生产线建设项目已完成主要设备安装调试；钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目进入试生产阶段；钽铌湿法冶金数字化工厂、钽铌火法冶金熔炼产品、钽铌高端制品生产线等项目进入实质性建设阶段 [6] - 原材料保障：2025年公司已和集团收购的Taboca公司成功签订3000吨铁钽铌合金合同，有力保障了钽铌原料供应安全 [6] 行业与价格趋势 - 钽价走势：2025年，钽矿价格从79美元/磅上涨至101美元/磅；2026年第一季度，因占据全球供应15%的刚果金钽矿出现矿难，钽矿价格进一步加速上涨至约260美元/磅，供需矛盾短期难以缓解，钽价上行趋势明确 [6]