报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 公司股东回报提升，但2025年盈利短期承压，归母净利润同比大幅下滑41.31%至4.1亿元，第四季度出现亏损 [1] - 2025年洗衣机业务表现亮眼，收入同比增长26.33%，海外业务收入同比增长10.66% [1] - 预计2026年归母净利润增长0.2%至4.11亿元，2027-2028年增速恢复至7.7%和5.1% [2] 财务业绩总结 (2025年全年及第四季度) - 收入：2025年实现营业总收入304.08亿元，同比增长6.32%；第四季度单季收入50.15亿元，同比下降13.92% [1] - 盈利：2025年归母净利润4.1亿元，同比下降41.31%；第四季度归母净利润为亏损0.78亿元，同比下降146.64% [1] - 分红与回购：2025年分红率由2024年的48.6%提升至51.61%，分红叠加回购总金额占归母净利润的72.8% [1] - 现金流：2025年经营性现金流净额8.60亿元，同比下降78.34%；销售商品收到的现金为343.40亿元，同比增长9.03% [2] 分业务与分区域表现 - 分产品收入： - 空调收入同比增长12.81% - 冰箱收入同比下降6.42% - 洗衣机收入同比增长26.33% - 小家电及厨卫收入同比下降3.19% [1] - 分区域收入： - 国内业务收入同比增长3.89% - 海外业务收入同比增长10.66% [1] 盈利能力分析 - 毛利率：2025年第四季度毛利率同比下降0.13个百分点至12.26% [2] - 费用率：2025年第四季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.07%/2.38%/4.10%/-0.04%，同比增加4.42/0.75/0.86/0.73个百分点 [2] - 净利率：2025年第四季度净利率同比下降4.57个百分点至-1.47% [2] 财务预测 (2026E-2028E) - 营业收入：预计分别为304.08亿元、319.28亿元、328.86亿元，同比增长0.0%、5.0%、3.0% [4][9] - 归母净利润：预计分别为4.11亿元、4.43亿元、4.65亿元，同比增长0.2%、7.7%、5.1% [2][4] - 每股收益(EPS)：预计分别为0.40元、0.43元、0.45元 [4][9] - 净资产收益率(ROE)：预计分别为6.4%、6.4%、6.3% [4][9] 估值与市场数据 - 股价与市值：截至2026年4月2日收盘价为6.29元，总市值为64.78亿元 [5] - 市盈率(P/E)：基于2025年业绩为15.8倍，基于2026-2028年预测分别为15.8倍、14.6倍、13.9倍 [4][9] - 市净率(P/B)：基于2025年业绩为1.1倍，基于2026-2028年预测分别为1.0倍、0.9倍、0.9倍 [4][9]