投资评级 - 报告对鼎捷数智（300378.SZ）给予“买入”评级，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，鼎捷数智正经历AI加速商业化落地，且海外布局迈向规模化，看好公司在AI商业化应用方面的持续快速推进、整体营收结构的优化以及海外市场的逐步规模化 [2][5] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年公司实现营收24.33亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%；实现经营性现金流净额3.32亿元，同比增长565.70% [5] - 2026-2028年盈利预测：预计公司2026-2028年总收入分别为26.58亿元、29.07亿元、32.12亿元，对应增长率分别为9.2%、9.4%、10.5%；预计归母净利润分别为2.06亿元、2.46亿元、3.00亿元，对应增长率分别为26.3%、19.1%、21.9% [2][5][6] - 盈利能力指标：预计毛利率将维持在57.5%-58.5%区间；净利率预计从2025年的7.2%提升至2028年的9.3%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的6.4%提升至2028年的9.3% [6] - 估值指标：基于2026年4月2日38.45元的股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为51倍、42倍、35倍；市净率（P/B）分别为4倍、4倍、3倍 [2][6] 分地区业务分析 - 中国大陆地区：2025年营收为11.48亿元，同比下降2.42%，短期承压。公司在AI算力、汽车零部件等高景气行业取得突破，并加速渗透工业机器人、半导体设备等领域。大客户经营实现突破，相关签约规模大幅增长131.59% [5] - 非中国大陆地区：2025年营收为12.85亿元，同比增长11.35%。其中，中国台湾地区紧抓AI产业链等机遇，带动电子、半导体等行业实现双位数增长。东南亚业务深化布局，实现从深耕到规模化扩张，年度新增客户逾百家，收入同比增长61.86% [5] AI业务进展 - AI产品与方案：公司基于“鼎捷雅典娜”底座，融合微软Azure OpenAI及国内多个通用大模型能力，升级了AI智能体应用矩阵。与伙伴合作累计进行了数十个应用的开发，涉及生产、销售、财务等领域 [5] - 商业化成果：公司已沉淀汽配、装备、电子等多个行业的可复制标杆案例。2025年AI相关业务签约金额近2亿元 [5] 运营与组织效能 - AI赋能内部运营：公司全面推动AI技术融入研发、营销、交付及内部运营全链路，实现从“人力驱动”向“智能辅助决策”的效能提升 [5] - 人才与组织建设：2025年完成全集团数十个核心专业岗位的能力模型构建，以构筑数智化人才护城河。通过重构业务流程与组织响应机制，增强经营韧性 [5] - 员工规模：截至2025年12月31日，公司员工总数为4,861人，较2024年底进一步下降 [5]