投资评级 - 报告对广联达（002410.SZ）维持“增持-A”评级 [1][10] 核心观点 - 报告认为，尽管2025年营收因下游建筑行业结构调整而承压，但公司通过毛利率提升和费用管控实现了盈利能力的显著改善，归母净利润同比高增61.77% [5][6] - 公司作为建筑IT龙头，在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，并围绕AI进行了全面布局，AecGPT大模型已在多个核心业务场景落地 [7][8][10] - 分析师预测公司2026-2028年业绩将持续增长，预计归母净利润将从2025年的4.05亿元增长至2028年的8.19亿元 [12][13] 财务表现与业务分析 - 整体财务表现：2025年公司实现营业收入60.97亿元，同比减少2.28%；实现归母净利润4.05亿元，同比高增61.77%；扣非净利润3.48亿元，同比高增99.68% [5] - 盈利能力改善：2025年毛利率达85.88%，同比提升1.55个百分点；净利率达7.27%，同比提升2.91个百分点，主要得益于毛利率提升及费用管控 [6] - 费用管控成效：2025年管理费用率为19.35%，同比降低2.35个百分点；研发费用率为27.54%，同比降低0.98个百分点；销售费用率保持基本稳定 [6] - 分业务表现： - 数字成本业务收入47.79亿元，同比减少4.16%，其中造价软件收入受房建投资下降影响略有下滑，但工程数据、清标软件等产品实现较快增长 [7] - 数字施工业务收入8.46亿元，同比增长7.58%，毛利率大幅提升22.46个百分点至58.33%，经营质量显著提升 [7] - 数字设计业务收入0.71亿元，同比减少21.04%，主要因主推新产品导致老产品收入下降 [7] - 海外业务收入2.40亿元，同比增长18.18%，公司正加速布局东南亚、中东、欧洲等市场 [7] 技术发展与AI布局 - AI大模型进展：公司核心AI载体AecGPT建筑产业大模型已完成多尺寸版本迭代，重点突破复杂场景推理与无专家标注强化学习能力，已在设计、交易、成本等七大领域完成技术验证与业务落地 [8] - AI应用场景： - 设计一体化：打造方案设计产品Concetto，旨在用AI重构设计工作流 [8] - 成本精细化：通过AI+数据驱动全过程成本管理，重点打造AI算量、AI智能组价、AI清标等产品 [9] - 施工精细化：聚焦AI辅助项目决策分析及AI生产安全等产品 [9] 市场数据与估值预测 - 市场数据：截至2026年4月2日，公司收盘价11.01元/股，总市值181.88亿元，流通A股市值172.87亿元 [3] - 基础数据：截至2025年12月31日，公司基本每股收益0.25元，每股净资产3.75元，净资产收益率7.12% [4] - 业绩预测： - 预计2026-2028年营业收入分别为64.09亿元、68.60亿元、73.53亿元，同比增长5.1%、7.0%、7.2% [12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.83亿元、7.27亿元、8.19亿元，同比增长43.9%、24.7%、12.7% [12] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.35元、0.44元、0.50元 [10][12] - 估值水平：以2026年4月2日收盘价11.01元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为31.2倍、25.0倍、22.2倍 [10][12]