报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 2025年公司业绩实现稳健增长，各业务订单饱满，公司正通过加大资本开支和积极扩产来应对需求增长，看好其长期发展[1][2] - 轮胎模具业务受益于新能源汽车渗透率提升和国内轮胎企业出海，市场需求稳定增长，公司作为全球龙头有望持续提升份额[3] - 大型零部件业务深度绑定全球及国内燃气轮机与风电龙头客户，受益于北美数据中心带来的燃气轮机高需求，产能紧张，扩产印证订单景气度[4] - 数控机床业务作为第三成长曲线，凭借近三十年的技术积淀，产品性能国内领先，2025年实现高速增长，验证了公司核心竞争力[1][5] - 基于对各项业务发展的看好，报告预测公司2026-2028年营收与净利润将保持稳健增长[9][11] 2025年业绩与经营状况总结 - 整体业绩：2025年营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；归母净利润23.93亿元，同比增长18.99%；扣非归母净利润22.67亿元，同比增长20.16%[1] - 分业务表现： - 轮胎模具：收入55.09亿元，同比增长18.44%，毛利率39.98%，同比提升0.39个百分点[1] - 大型零部件：收入39.64亿元，同比增长18.97%，毛利率21.58%，同比下降4.09个百分点，主要受项目扩建投入增多、员工增加等一次性因素影响[1] - 数控机床：收入9.68亿元，同比大幅增长142.59%[1] - 单季度业绩：2025年第四季度营收30亿元，同比增长23%，环比增长7%；归母净利润6亿元，同比增长2%，环比增长2%[2] - 产能与人员扩张：截至2025年末，公司在建工程达5亿元，较2024年末的7940万元大幅提升；员工总数18383人，同比增长24%，主要为生产人员增加[2] 各业务板块前景与驱动因素总结 - 轮胎模具业务： - 需求驱动：新能源汽车渗透率提升对轮胎性能提出更高要求，以及中国轮胎企业市场份额提升和加速出海建厂，为上游模具带来稳定增量需求[3] - 公司举措：订单饱满，正积极提升海外工厂产能并在国内新设生产基地，以应对需求增长[3] - 大型零部件业务： - 需求驱动：燃气轮机零部件需求旺盛，北美数据中心建设推动需求高增长，全球燃机龙头订单已排至2029-2030年，产能缺口显著；风电零部件长期成长性高[4] - 客户与产能：深度绑定通用电气、三菱重工、西门子、上海电气等国内外龙头；6.5万吨铸件产能已陆续投入使用，并新备案7万吨铸件产能[4] - 数控机床业务： - 技术实力：自研技术积淀近三十年，产品性能达到国内领先水平[5] - 产品与市场：在2025年展会上推出多款高速、高精、高效、智能化的五轴加工中心等新产品，覆盖电子信息、汽车制造、半导体等多个下游行业[5] 盈利预测与估值总结 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为133亿元、155亿元、176亿元，同比增长20%、16%、14%，三年复合年增长率（CAGR）为15%[9][11] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为29亿元、34亿元、41亿元，同比增长21%、18%、19%，CAGR为18%[9][11] - 估值水平：对应2026年4月3日股价，2026-2028年预测市盈率（PE）分别为22倍、19倍、16倍[9][11] - 财务指标预测：预测毛利率将保持在33%以上，净利率从21.60%提升至22.95%，净资产收益率（ROE）从19.90%提升至21.39%[12]