投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：2025年业绩因煤价大跌出现阶段性亏损，但公司坚持高分红凸显价值，外延并购打开长期成长空间，预计2026年起盈利将大幅反弹，维持“买入”评级[1] 2025年财务业绩表现 - 营业收入55.33亿元，同比下降20.65%[1] - 归母净利润-1.92亿元，同比下降117.89%，为近十年来首次亏损[1] - 第四季度（Q4）营业收入17.51亿元，环比增长24.7%；归母净利润-0.92亿元，较第三季度（Q3）的0.29亿元由盈转亏[1] - 业绩下滑主因是煤炭市场价格大幅下跌，而成本端仍有一定刚性[1] 煤炭产销量与价格分析 - 原煤产量1000.14万吨，同比增长3.96%[2] - 商品煤销量770.83万吨，同比增长1.81%[2] - 洗精煤销量284.89万吨，同比下降1.43%[2] - 煤炭综合售价同比下降191.68元/吨，降幅达22.04%，是导致收入和利润下滑的核心因素[2] 成本与盈利能力分析 - 煤炭产品职工薪酬上升7.03%[2] - 管理费用因新增采矿权摊销同比增加12.22%[2] - 财务费用因弃置费用摊销等会计政策影响同比大幅增加[2] - 煤炭业务毛利率为19.72%，同比大幅减少17.54个百分点[2] - 2025年公司整体毛利率为22.7%，净利率为-3.5%[5] 股东回报与资本运作 - 公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税），合计分红总额约3.0亿元[3] - 截至2025年末，公司累计未分配利润高达76.7亿元，支撑了在亏损年度的高额分红[3] - 2025年11月完成对宏能煤业的收购，新增花草滩煤矿180万吨/年的1/3焦煤产能[3] - 收购后公司总产能提升至1275万吨/年，增幅约16.4%[3] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.63亿元、6.02亿元、10.83亿元，同比增速分别为+341.2%、+30.2%、+79.7%[1] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.50元、0.90元[1] - 对应当前股价（7.18元），2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.6倍、14.3倍、8.0倍[1] - 预计2026年生产原煤1110万吨，新收购矿井达产后有望成为新的盈利增长点[3] 关键财务指标与估值 - 当前总市值86.16亿元，总股本12.00亿股[6] - 预测2026-2028年营业收入分别为61.94亿元、68.72亿元、83.80亿元，同比增速分别为12.0%、10.9%、21.9%[5] - 预测2026-2028年毛利率分别为29.0%、31.1%、36.5%[5] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为3.7%、4.8%、8.3%[5] - 当前市净率（P/B）为0.7倍[5]