报告投资评级 - 买入（维持）[6] 报告核心观点 - 公司3月销量环比强势修复，环比增长78%至27.0万辆，一季度累计销量约55.7万辆，在价格竞争背景下通过以价换量策略重回自主品牌第二[6] - 海外销量创历史新高，全球化战略加速兑现，3月海外销量10.4万辆，环比增长60%，占总销量比重达38%[6] - 新能源转型提速，3月新能源销量9.0万辆，环比增长112%，渗透率达33%，其中长安启源和深蓝汽车为主要增长动力[6] - 燃油车业务在三四线及以下市场需求支撑下保持稳固，销量约18.1万辆，占比近67%[6] - 公司通过三大战略计划系统性推进电动智能化及全球化，并前瞻布局机器人及飞行汽车业务，维持“买入”评级[6] 财务数据及盈利预测总结 - 营业总收入：预计从2024年的159,733百万元增长至2027年的203,333百万元，年复合增长率约8.4%[5] - 归母净利润：预计2024年为7,321百万元，2025年同比下降36.3%至4,662百万元，随后在2026年大幅反弹57.0%至7,320百万元，2027年进一步增长至8,669百万元[5] - 每股收益：预计从2024年的0.74元/股，降至2025年的0.47元/股，随后恢复至2026年的0.74元/股和2027年的0.87元/股[5] - 毛利率：预计从2024年的14.9%先略降至2025年的14.2%，随后逐步回升至2027年的15.3%[5] - 市盈率：基于当前股价和预测每股收益，预计2025-2027年PE分别为21.3倍、13.6倍和11.5倍[5] 市场与业务表现总结 - 3月销量表现：总销量27.0万辆，环比增长78%[6] - 海外业务：3月海外销量10.4万辆，环比增长60%，占总销量38%[6] - 产能布局加速：巴西工厂3月投产，泰国罗勇工厂产能10万辆/年，计划2027年扩至20万辆[6] - 销售网络覆盖117个国家和地区，计划2030年海外销量占比超30%[6] - 新能源业务：3月销量9.0万辆，环比增长112%，渗透率33%[6] - 长安启源：3月销量3.7万辆，环比增长102%，其中启源Q05交付1.3万辆，环比增长188%[6] - 深蓝汽车：3月销量3.2万辆，环比增长88%，同比增长30%[6] - 阿维塔：3月销量0.5万辆，定位30-40万高端市场[6] - 燃油车业务：3月销量约18.1万辆，占比67%[6] - 引力序列（V标）销量10.4万辆，环比增长74%[6] - 主力车型CS75系列、逸动系列月销均突破2万辆[6] - 商用车长安凯程销量2.8万辆，环比增长94%[6] 财务预测与估值总结 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为46.62亿元、73.20亿元、86.69亿元[6] - 估值水平：对应2025-2027年预测市盈率分别为21倍、14倍、11倍[6] - 关键财务比率预测： - ROE：预计从2024年的9.6%降至2025年的5.7%，随后回升至2027年的8.9%[5] - 资产负债率：预计在59.2%至61.1%之间波动[8]