报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端煤矿继续复产，安全事故影响不大，甘其毛都通关量维持高位带来供给压力 [2] - 需求端铁水大幅增长，强于季节性，钢材数据超预期，需求有韧性，钢厂利润回升支撑铁水，热卷去库快、出口利润回升、接单回暖，基建需求同比回升 [2] - 焦炭第一轮提涨落地，焦化利润回升，副产利润好，焦化厂生产积极性高，但后续提涨钢厂抵触情绪强 [2] - 库存方面口岸库存高，其他环节压力不大，国内外煤价倒挂，海煤进口窗口未开 [2] - 期货下跌后焦煤基差拉大，市场担心近月交割压力，焦煤05 - 09价差快速收缩，前期高估值溢价回落，目前盘面已充分计价交割和供给压力，但供应和需求端好转情况计价不充分，建议空单逢低止盈，关注低多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 数据一览 - 焦煤供应方面，523矿企炼焦煤开工率、日均原煤和精煤产量，314洗煤厂开工率和日均精煤产量均有增长 [5] - 焦煤库存方面，523矿企原煤和精煤库存、314洗煤厂精煤库存减少，全样本独立焦化、247钢厂、港口进口和口岸监管区蒙煤库存增加，焦煤样本总库存减少 [5] - 焦炭供应方面，全样本独立焦化产能利用率和日均焦炭产量不变，247钢厂焦炭产能利用率和日均产量增加 [7] - 焦炭库存方面，全样本独立焦化和247钢厂焦炭库存减少，港口焦炭库存增加，焦炭样本总库存增加 [7] - 煤焦盘面价格方面，焦煤和焦炭不同合约月差有变化，盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比均有提升 [7] - 黑色仓单报告显示，热卷、铁矿石、焦炭仓单数量增加，焦煤、硅铁、硅锰仓单数量减少，螺纹钢仓单数量不变 [8] 盘面解读 - 展示了焦煤和焦炭指数、仓单成本、现货价格、盘面焦化利润等价格及价差相关图表 [11][12][16] - 呈现了焦煤和焦炭期限结构价差图，以及不同合约月差和基差的季节性图表 [21][23][29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 展示了焦炭日均产量与即期焦化利润、入炉煤成本与焦化利润、黑色上下游利润理论值、各钢材即期利润、中国247家钢铁企业盈利率季节性等图表，显示国内黑色行业总利润持续收缩 [40][42][44] 进出口利润跟踪 - 展示了蒙煤长协贸易进口利润、288口岸通关车数、甘其毛都口岸蒙煤周度库存、288蒙煤通关车数累计值等季节性图表 [46][48][50] - 呈现了低挥发主焦煤价差、内外煤价差与焦煤周度到港量、海运煤进口利润理论值、煤炭发运与焦煤进口量当月值等图表 [52][54][55] - 展示了不同国家到中国的煤炭发运量季节性图表，以及焦煤和动力煤周度到港量季节性图表 [58][61][68] 供需及库存推演 焦煤供应端推演 - 展示焦煤周度产量预测值季节性图表和焦煤周度净进口预测图表 [70] 焦炭供应端推演 - 展示焦炭周度产量预测值季节性图表和焦炭周度净进口（出口）预测图表 [73] 需求端推演 - 展示高炉检修影响量与日均铁水产量预测、日均铁水产量预测值季节性等图表 [76] 供需平衡表推演 - 展示焦煤和焦炭理论平衡铁水与钢联实际铁水对比、供需差预测值与样本总库存周度变化对比、供需差预测值季节性等图表 [78][80]