报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，实现营业收入130.48亿元，同比增长28.46%，归母净利润7.82亿元，同比增长20.00% [1][2] - 汽车电子与精密压铸业务双增长，其中精密压铸业务增速更高，新业务如机器人、AI BOX等初步拓展，为公司带来新增长点 [8] - 费用控制与减值改善共同驱动盈利弹性释放，公司盈利预测显示未来三年营收与净利润将保持稳健增长 [8][9] - 尽管因下游竞争加剧小幅下调2026-2027年净利润预测，但报告看好公司新业务前景及行业地位，维持“买入”评级 [8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年营收130.48亿元，同比+28.46%；归母净利润7.82亿元，同比+20.00%；扣非归母净利润7.52亿元，同比+19.10% [2] - 2025年第四季度：单季营收42.57亿元，同环比+28.4%/+22.3%；归母净利润2.20亿元，同环比+18.0%/+0.1% [2] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为155.56亿元、187.14亿元、222.33亿元，同比增速分别为19.22%、20.30%、18.80% [1][9] - 未来净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.43亿元、11.76亿元、14.22亿元，同比增速分别为20.70%、24.63%、20.97% [1][9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.80元、2.24元、2.71元 [1][9] - 估值水平：基于最新收盘价27.78元，对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为19.14倍、15.86倍、12.72倍、10.52倍 [1][9] 业务分析 - 汽车电子业务：2025年实现营业收入96.75亿元，同比增长27.25%，毛利率同比下降2.61个百分点 [8] - 精密压铸业务：2025年实现营业收入28.59亿元，同比增长38.47%，毛利率同比下降1.78个百分点，增速显著高于汽车电子业务 [8] - 子公司表现：2025年子公司华阳通用收入同比增长27%，净利率同比提升0.5个百分点；华阳多媒体收入同比增长37%，净利率同比下降2.8个百分点，但下半年较上半年已显著修复 [8] - 新业务拓展：HUD业务下半年出货有望显著回升；AI BOX产品推进端侧AI商业化；精密压铸进入新一轮扩产周期；已承接机器人、低空飞行器、两轮车相关产品及零部件业务 [8] 费用与盈利能力 - 费用控制：2025年费用总额14.97亿元，同比增长18.42%，费用率11.47%，同比下降0.97个百分点，主要得益于规模效应 [8] - 研发投入：2025年研发费用9.26亿元，同比增长21.14%，支持智能化战略布局 [8] - 减值改善：2025年资产及信用减值合计-1.1亿元，较2024年的-1.9亿元显著减少，弱化了对利润的拖累 [8] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率稳定在18.50%，归母净利率从2025年的5.99%逐步提升至2028年的6.40% [9] 财务健康状况 - 资产负债率：2025年末为51.11%，预计未来几年略有上升，2028年预计为56.60% [7][9] - 净资产收益率：2025年摊薄ROE为11.17%，预计2026-2028年将提升至12.36%、13.95%、15.14% [9] - 每股净资产：2025年末为13.33元，预计2028年将增长至17.90元 [7][9] - 现金流：2025年经营活动现金流净额为10.57亿元，预计未来三年持续增长，2028年预计达22.48亿元 [9] 市场与估值数据 - 股价与市值：报告日收盘价27.78元，总市值145.82亿元，流通市值145.74亿元 [6] - 市净率：报告日市净率（P/B）为2.08倍 [6] - 股价区间：一年最低价25.71元，最高价36.00元 [6]