报告投资评级 - 买入（维持）[6] 报告核心观点 - 3月销量环比强势修复，公司执行以价换量策略，重回自主品牌第二[6] - 海外销量创历史新高，全球化战略进入加速兑现期，产能出海与销售网络布局深化[6] - 新能源转型提速，启源、深蓝等品牌放量，但结构分化[6] - 燃油车业务在三四线及以下市场地位稳固，短期提供利润支撑[6] - 公司通过三大战略计划系统性推进电动智能化及全球化，并前瞻布局机器人及飞行汽车业务[6] 财务数据及盈利预测总结 - 营业总收入：预计从2024年的159,733百万元增长至2027年的203,333百万元，2025-2027年同比增速分别为5.2%、8.1%、11.9%[5] - 归母净利润：预计从2024年的7,321百万元下降至2025年的4,662百万元，随后恢复增长至2027年的8,669百万元，2025-2027年同比增速分别为-36.3%、57.0%、18.4%[5] - 每股收益（EPS）：预计2024年为0.74元/股，2025年降至0.47元/股，随后在2026-2027年恢复至0.74元/股和0.87元/股[5] - 毛利率：预计从2024年的14.9%略降至2025年的14.2%，随后逐步回升至2027年的15.3%[5] - 净资产收益率（ROE）：预计从2024年的9.6%下降至2025年的5.7%，随后在2026-2027年回升至8.3%和8.9%[5] - 市盈率（PE）：基于当前股价，对应2024-2027年预测每股收益的PE分别为13.6倍、21.3倍、13.6倍和11.5倍[5] 3月销量表现总结 - 总销量：3月销量达27.0万辆，环比增长78%[6] - 一季度销量：累计约55.7万辆[6] - 海外销量：3月海外销量10.4万辆，环比增长60%，占总销量38%，创历史新高[6] - 新能源销量：3月销量9.0万辆，环比增长112%，渗透率达33%[6] - 燃油车销量：3月销量约18.1万辆，占总销量近67%[6] 全球化战略进展总结 - 产能出海：巴西工厂3月正式投产，首期导入3款车型；泰国罗勇工厂产能10万辆/年，计划2027年扩至20万辆/年，专供右舵市场[6] - 出海模式：从产品出海向产业出海转变[6] - 销售网络：截至2025年，销售网络已覆盖117个国家和地区[6] - 欧洲投资：2030年前计划投资超20亿欧元推动本地化建设[6] - 产品与目标：计划三年内在140余个国家和地区投放26款新品，2030年目标海外销量占比超30%[6] 新能源业务表现总结 - 长安启源：3月销量3.7万辆，环比增长102%；其中启源Q05交付1.3万辆，环比增长188%；凭借油电同价及将激光雷达下放至10万级车型的策略，切入10-15万插混SUV市场[6] - 深蓝汽车：3月销量3.2万辆，环比增长88%，同比增长30%；深蓝S05单月销量1.8万辆[6] - 阿维塔：3月销量0.5万辆，定位30-40万高端价格带[6] 燃油车及商用车业务总结 - 市场地位：在三四线及以下市场地位稳固，与比亚迪、吉利构成自主头部三强[6] - 主力车型：引力序列（V标）3月销量10.4万辆，环比增长74%；CS75系列、逸动系列均突破2万辆[6] - 商用车：长安凯程3月销量2.8万辆，环比增长94%；皮卡产品月销破万，跻身第一梯队[6] 财务预测摘要总结 - 营业收入增长：预计2025-2027年持续增长，增速分别为5.2%、8.1%、11.9%[7][8] - 盈利能力指标：预计毛利率从2025年的14.2%回升至2027年的15.4%；净利率从2025年的2.4%回升至2027年的3.6%[8] - 偿债能力：预计资产负债率在2025-2027年维持在59.2%至61.1%之间[8] - 估值比率：预计市销率（PS）从2024年的0.62倍逐步降至2027年的0.49倍；市净率（PB）从2024年的1.26倍逐步降至2027年的1.03倍[8]