投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 核心观点 - 公司2025年矿泉水销量增长显著提速，新管理层上任后目标积极，2026年销量目标为200万吨，同比增长33%，公司迎来全新发展阶段 [9] - 公司正剥离亏损的园林业务，门业业务实现减亏，此举将显著改善公司盈利能力 [9] - 公司正积极扩建矿泉水产能并勘探新水源，未来产能瓶颈有望解决，为增长提供支撑 [9] 2025年财务表现总结 - 2025年营业总收入为12.58亿元，同比增长5.01% [2][4] - 2025年归母净利润为1507.88万元，同比大幅增长145.53% [2][4] - 2025年扣非净利润为-1366.6万元，实现减亏 [2][4] - 2025年毛利率为36.43%，同比提升4.52个百分点 [9] - 2025年归母净利率为1.2%，同比提升0.69个百分点 [9] - 2025年期间费用率为25.33%，同比上升2.49个百分点，主要因财务费用率上升4.62个百分点所致 [9] 矿泉水业务分析 - 2025年矿泉水销量为150万吨，同比增长34%，增速较2025年上半年（14.5%）显著提升 [9] - 分区域看，2025年吉林、辽宁、黑龙江+京津冀及南方市场销量同比分别增长20.3%、55.9%、30% [9] - 战略大客户渠道销量增速达73%，其中盒马、南航销售额分别为5032万元、4923万元 [9] - 2025年公司新增20万吨产能已投产，2026年可再增加20万吨产能 [9] - 公司已公告拟开发建设“圣水泉”（一期）80万吨矿泉水项目，以解决未来产能瓶颈 [9] - 2026年公司矿泉水销量目标为200万吨，同比增速33% [9] 其他业务与公司治理 - 子公司苏州工业园区园林绿化工程有限公司2025年净利润为-8045万元，较2024年增亏，该业务已公告拟在2026年剥离 [9] - 子公司北京霍尔茨家居科技有限公司2025年亏损584万元，实现减亏1015万元 [9] - 新管理层上任后，公司经营策略和目标更为积极 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.11元、0.27元、0.44元 [9] - 对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为69倍、28倍、17倍 [9] - 预测2026/2027/2028年营业总收入分别为15.00亿元、18.42亿元、22.10亿元 [15] - 预测2026/2027/2028年归母净利润分别为0.78亿元、1.92亿元、3.13亿元 [15] - 预测2026/2027/2028年净利率分别为5.2%、10.4%、14.2% [15]