投资评级与核心观点 - 报告对东航物流的投资评级为“买入”，且维持该评级 [5] - 报告核心观点：公司在关税风险下经营显现韧性，航空速运业务是主要增长驱动力 [5] 公司基本数据与估值 - 截至2026年4月3日，公司收盘价为16.89元，一年内股价最高为19.63元，最低为11.61元 [3] - 公司总市值为26,813.81百万元，流通市值为15,954.22百万元，总股本为1,587.56百万股 [3] - 公司资产负债率为30.65%，每股净资产为12.44元/股 [3] - 基于盈利预测，公司2026-2028年归母净利润预计分别为29.84亿元、33.44亿元、37.67亿元，对应每股收益分别为1.88元、2.11元、2.37元 [6] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [6] 2025年业绩表现与经营韧性 - 2025年公司实现营业收入242.64亿元，同比增长0.87%，实现归母净利润26.88亿元，同比增长0.02% [7] - 2025年第四季度实现营业收入70.15亿元，同比增长9.9%，归母净利润6.87亿元，同比增长10.7% [7] - 2025年4月起美国关税政策调整对公司造成挑战，导致全年跨境电商进出口单量同比下降36%，跨境电商货量同比下降42%，综合物流解决方案板块收入106.48亿元，同比下降14.65% [7] - 公司通过优化跨境电商货物占比、开拓北美以外航线等措施应对，并在第四季度旺季推动营收和利润重回正增长 [7] 航空速运核心业务驱动增长 - 2025年公司引进4架全货机，全年平均可用全货机15.91架，同比增加1.91架，全货机日利用率达13.09小时，创历史新高 [7] - 高产能利用下，2025年公司货邮运输周转量同比增长11%，货邮运输量同比增长10% [7] - 航空速运板块收入109.14亿元，同比增长20.79%，超越综合物流解决方案成为第一大业务板块，且业务毛利率同比上升0.38个百分点 [7] - 截至2026年2月，公司新引进1架B777全货机，机队规模达到19架 [7] 其他业务板块表现 - 地面综合服务业务2025年收入26.71亿元，同比增长5.6%，但毛利率下降4.88个百分点，主要系人工成本同比增长所致 [7] 财务预测与增长前景 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为266.01亿元、297.71亿元、333.46亿元，同比增长率分别为9.63%、11.92%、12.01% [6] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润同比增长率分别为11.00%、12.07%、12.66% [6] - 报告认为公司作为航空物流龙头，有望长期受益于全球航空货运需求增长以及中方货运航司市场份额提升 [7]