报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点总结 - 2025年公司整体营收微增但利润下滑，网络能源业务收入下降，新能源业务盈利改善 [1][2] - 工业自动化业务稳健发展，是公司基本盘 [2] - 网络能源业务处于转型期，收入阶段性下滑 [2] - 光伏储能及新能源汽车业务毛利率显著修复 [3] - 考虑到自动化业务增速放缓及网络能源业务转型压力，下调未来盈利预测，但看好公司在电力电子及AI电源领域的长期潜力 [3] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入44.74亿元，同比增加3.52%；归母净利润2.08亿元，同比减少27.33%；扣非归母净利润1.81亿元，同比减少30.25% [1] - 2025年第四季度：实现营业收入13.66亿元，同比增长15.93%；归母净利润0.6亿元，同比减少54.81% [1] - 盈利预测：预计2026-2028年公司实现归母净利润2.44亿元、2.78亿元、3.19亿元，对应PE分别为27倍、24倍、21倍 [3][4] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为50.02亿元、56.15亿元、62.44亿元，增长率分别为11.79%、12.27%、11.20% [4] - 盈利能力指标：2025年毛利率为31.4%，归母净利润率为4.7%，ROE（摊薄）为6.78% [4][11] - 估值指标：基于2026年预测，PE为27倍，PB为2.0倍 [4][12] 分业务板块分析 - 工业自动化业务：2025年实现营业收入28.11亿元，同比增长5.15%；毛利率为36.44%，同比增长0.27个百分点 [2] - 网络能源业务：2025年实现营业收入7.29亿元，同比减少7.9%；毛利率为28.81%，同比减少2.84个百分点 [2] - 光伏储能业务：2025年实现营业收入1.7亿元，同比减少23.57%；毛利率为17.13%，同比大幅增长10.84个百分点 [3] - 新能源汽车业务：2025年实现营业收入7.64亿元，同比增加30.71%；毛利率为18.48%，同比增长6.6个百分点 [3] 产品与技术进展 - 变频器领域：MH系列电液伺服专机完成转产并超额完成销售目标，iSVG完成功能升级，GD28产品取得UL认证，高压产品填补30MW超大功率市场空白 [2] - 运动控制领域：完成TP2000大型PLC、自主HMI、DA360伺服平台等核心产品开发上市，补齐产品矩阵 [2] - 网络能源业务：新产品开发有序推进，价值行业经营及战略性客户拓展取得成效 [2] 市场与估值数据 - 当前股价：8.01元 [5] - 总市值：65.90亿元 [5] - 总股本：8.23亿股 [5] - 近期股价表现：近1个月绝对收益-18.76%，相对收益-13.48%；近1年绝对收益-6.44%，相对收益-21.75% [7][8]