投资评级 - 报告对伟星新材(002372.SZ)维持“推荐”评级 [1][4][8] 核心观点 - 业绩短期承压，但具备韧性：2025年公司营收53.8亿元，同比下降14.1%，归母净利润7.4亿元，同比下降22.2% [4][7]。尽管业绩下滑，但公司毛利率环比改善，财务状况稳健，经营性现金流净额达11.8亿元，同比增加 [4][7][8] - 零售业务优势稳固，国际化布局加快：公司零售业务坚持高端品牌定位，市场占有率稳中有升；工程业务加快转型提质；通过新加坡捷流公司深耕东南亚市场，签约了阿里巴巴新加坡总部、马来西亚东海岸铁路线等重点项目，国际品牌影响力攀升 [1][7] - 品牌与渠道建设深化：公司通过发布“伟星水生态”、影视明星代言、权威认证、高端赛事合作及高铁广告等多维方式实现品牌破圈传播，并构建标准化门店及水生态旗舰店以打造沉浸式体验 [7] - 未来成长可期，估值具备吸引力：尽管因行业需求修复偏弱、竞争激烈而下调了盈利预测，但考虑到公司股价调整较多，且品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，分红慷慨，未来发展仍值得看好 [8] 财务与经营数据总结 - 历史与预测业绩： - 2025年营收53.82亿元，归母净利润7.41亿元 [6] - 预计2026年营收51.88亿元(同比-3.6%)，归母净利润7.55亿元(同比+2.0%)；预计2027年营收54.32亿元(同比+4.7%)，归母净利润8.45亿元(同比+11.9%)；预计2028年营收59.05亿元(同比+8.7%)，归母净利润9.76亿元(同比+15.4%) [6][8] - 盈利能力指标： - 2025年毛利率为41.0%，净利率为13.8%，ROE为15.2% [6][10] - 预计2026-2028年毛利率将逐步提升至41.1%、41.9%、42.8%，净利率提升至14.6%、15.6%、16.5%，ROE提升至14.9%、16.0%、17.6% [6][10] - 分产品表现： - 2025年PPR、PE、PVC及其他产品营收增速分别为-15.20%、-18.00%、-9.40%、-8.83% [7] - PVC产品毛利率同比改善5.08个百分点至26.83%，表现优于其他品类 [7] - 分区域表现： - 2025年各区域收入均下滑，其中华南地区降幅最大(-24.75%)，境外收入下滑12.8% [7] - 财务状况： - 2025年末资产负债率为23.1%，流动比率2.9，速动比率2.1，偿债能力稳健 [1][10] - 2025年末在手货币资金11.8亿元，低于上年同期的17.3亿元，主要系派发现金红利及购买理财产品所致 [7] - 估值指标： - 基于当前股价及预测业绩，2026-2028年对应PE分别为23.8倍、21.3倍、18.4倍，对应PB分别为3.5倍、3.4倍、3.3倍 [6][8][10] - 分红情况： - 公司拟每10股派发现金红利3.5元（含税） [4]