投资评级 - 报告给予步科股份“买入”评级并维持 [4] 核心观点 - 2025年公司营收与利润实现高速增长，机器人业务成为核心驱动力，盈利能力显著优化，未来有望充分受益于人形机器人产业趋势，成长前景看好 [1][2][10] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩高速增长：2025年实现营业收入约7.24亿元，同比增长32.18%；实现归母净利润约7,248.10万元，同比增长48.25%；扣非归母净利润约0.60亿元，同比增长59.04% [1] - 单四季度增长强劲：2025年第四季度实现营收约2.15亿元，同比增长42.22%，环比增长8.75%；实现扣非归母净利润约2,314.30万元，同比增长99.57%，环比增长51.03% [1] - 盈利质量优化：剔除股份支付影响后，净利润达9,042.23万元，同比增幅达80.83%；主营业务毛利率维持36.08%，同比微增0.17个百分点 [1] - 未来三年业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.45亿元、11.81亿元、14.29亿元，归母净利润分别为0.94亿元、1.32亿元、1.63亿元，对应同比增长率分别为29.98%、40.30%、23.01% [9][10] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为99倍、70倍、57倍 [9][10] 业务分析 - “1+N战略”成效显著：公司以机器人为核心，同步拓展医疗影像设备、新能源、物流等行业，业务结构向高成长性赛道集中 [2] - 机器人业务跃升为主营：2025年机器人行业实现收入37,082.70万元，同比激增74.57%，营收占比突破51%，成为公司第一增长引擎 [2] - 其他业务稳健增长：机器物联网行业实现收入16,625.41万元，同比增长5.66%；通用自动化行业实现收入14,041.47万元，同比增长5.28% [2] - 核心产品销量爆发： - 伺服系统销量达62.75万台，同比增长51.44% [3] - 无框力矩电机销量达8.26万台，同比激增247.84% [3] - 伺服模组销量达9.25万台，同比增长144.98% [3] - 人机界面销量34.78万台，同比增长0.98% [3] - 市场地位稳固提升： - 直流伺服产品市占率达14.5%，同比提升2.7个百分点，稳居国内第一大厂商 [3] - HMI人机界面国内市场排名第7、国产品牌第4，较上年提升3个名次 [3] - 产品矩阵持续完善：2025年推出iSWV立式全向舵轮模组、第四代FMK无框力矩电机、百分百全国产智能HMI等多款行业新品 [3] 行业前景与增长动力 - 人形机器人市场高增长：根据Omdia报告，2025年全球人形机器人市场迈入快速增长阶段，全年总出货量预计达1.3万台；2026年产业将正式迈入规模化放量的关键阶段 [2] - 公司核心部件受益明确：公司的无框力矩电机、伺服模组等核心部件在人形机器人、移动机器人领域的渗透率快速提升 [2][3] 研发与全球化布局 - 研发投入持续加码：2025年研发投入8,383.09万元，同比增长14.72%，研发费用率达11.58%；截至2025年末，累计拥有专利143项，其中发明专利26项 [8] - 全球化布局提速：2025年海外收入达10,703.21万元，同比增长14.79%，占总营收比例10.56%；公司正加快推进德国、美国、日本子公司的设立，推进销售与服务体系的海外市场本土化布局 [8]