报告投资评级 1. 报告对伟星新材（002372）维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 1. 伟星新材2025年业绩短期承压，营业收入为53.82亿元，同比下降14.12%，归母净利润为7.41亿元，同比下降22.24% [7] 2. 公司在行业需求承压背景下，零售业务基本盘稳固，预计市场占有率稳中有升，同时海外布局稳步推进 [7] 3. 公司毛利率保持稳定，主营业务毛利率为41.14%，展现了较强的成本传导与定价能力，且费用管控显成效 [7] 4. 公司经营性现金流健康，净额为11.78亿元，同比增长2.70%，并延续高分红政策，2025年全年累计现金分红总额占归母净利润比例达95% [7] 5. 报告基于市场竞争情况，下调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.04亿元、9.18亿元、10.65亿元，对应PE分别为22倍、20倍、17倍 [7] 财务表现与预测总结 1. 2025年业绩回顾：公司2025年营业总收入为5,382百万元（53.82亿元），同比下滑14.12%；归母净利润为740.78百万元（7.41亿元），同比下滑22.24% [1][7] 2. 分季度表现：2025年第四季度营收为20.15亿元，同比下降19.2%，归母净利润为2.01亿元，同比下降38.79% [7] 3. 分业务表现： - PPR系列产品收入24.92亿元，同比下降15.20% [7] - PE系列产品收入11.67亿元，同比下降18.00% [7] - PVC系列产品收入7.50亿元，同比下降9.40% [7] - 境外市场收入3.12亿元，在新加坡等重点市场取得突破 [7] 4. 盈利能力：2025年主营业务毛利率为41.14%，管道产品毛利率为43.60%，同比微降0.44个百分点 [7] 5. 费用情况：2025年期间费用率为23.56%，同比上升1.4个百分点，但销售、管理、研发费用额同比均下降 [7] 6. 现金流与分红：2025年经营活动现金流量净额为1,178百万元（11.78亿元），同比增长2.70% [7][8]。公司拟实施每10股派发现金红利3.50元（含税）的2025年度分红方案 [7] 7. 未来业绩预测： - 预计2026-2028年营业总收入分别为55.19亿元、57.51亿元、60.38亿元，同比增速分别为2.55%、4.19%、5.00% [1][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.04亿元、9.18亿元、10.65亿元，同比增速分别为8.54%、14.14%、16.00% [1][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.51元、0.58元、0.67元 [1][8] 8. 估值指标：基于当前股价11.30元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.37倍、19.60倍、16.90倍 [1][8] 公司经营与战略总结 1. 零售业务：以零售为主的PPR业务凭借高端品牌定位，在行业需求承压背景下，预计市场占有率实现稳中有升 [7] 2. 工程业务：受市政及建筑工程需求影响，PE与PVC相关产品收入有所下滑 [7] 3. 海外拓展：公司国际化战略稳步实施，境外市场收入达3.12亿元 [7] 4. 成本与费用管控：公司严控成本，销售、管理、研发费用额同比下降，展现了较强的成本传导与定价能力 [7] 5. 股东回报：公司延续重视股东回报的传统，2025年全年累计现金分红总额占归母净利润比例高达95% [7] 6. 未来目标：公司2026年收入目标力争57亿元 [7]