报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，威高骨科作为骨科平台型公司，其国内市场受集采的影响正逐步出清，核心业务稳健发展，同时公司全球化布局显著提速，并通过投资并购把握骨科微创化、智能化发展趋势，构建一体化解决方案，为中长期增长提供新引擎[7][12][13][16][17] - 基于公司海外发展顺利，尽管因并购整合费用增加而下调了短期盈利预测，但报告仍维持“买入”评级[7][18] 根据目录分项总结 1. 2025年公司集采影响逐步出清 - 2025年，公司实现营业收入15.23亿元，同比增长4.82%，实现归母净利润2.69亿元，同比增长20.06%[7][12] - 单第四季度，公司实现营收4.17亿元，同比增长12.75%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长2.99%[7][12] - 分产品看，骨科植入物及耗材收入9.62亿元，同比下降3.76%，主要受关节产品国内销售模式改变影响；智能设备与耗材板块收入1.13亿元，同比增长25.68%；功能修复与组织再生板块收入4.3亿元，同比增长19.54%[7][12] - 公司在脊柱、关节、创伤等主流集采产品方面，凭借供应能力与成本控制优势，加强医院覆盖、深挖客户、推广微创术式，市场份额均有提升[7] 2. 公司全球化布局提速 - 2025年，公司共取得25张海外注册证，实现海外收入8,636.21万元，同比增长59.70%[7][13] - 截至2025年末，公司海外取证产品已涵盖脊柱、创伤、关节产线，市场主要集中在欧盟、东南亚、拉美、非洲等地[7][13] - 公司通过参与国际学术会议、组织海外医生交流、开展专业培训与展会等活动，持续提升全球品牌形象与专业信任度[7][13] 3. 通过投资并购，把握骨科微创化、智能化发展趋势 - 2025年8月，公司参股威影智能公司，引进澳大利亚CurveBeam AI公司的负重锥形束CT成像系列产品，旨在打造涵盖疾病评价、手术设计、术后评估的全链条数字骨科平台[7][14][16] - 2025年12月，公司收购杰思拜尔公司控股权，增强了公司在高频电刀、手术动力系统、超声骨刀等方面的技术实力，提升了在脊柱微创、关节镜等微创术式产品组合上的优势[7][16] - 公司已将精创、量子医疗（2023年收购）、杰思拜尔整合为新精创公司，全面覆盖骨科微创市场[16] - 公司协同整合威影智能的负重CT、新精创的微创有源设备及威智科技的骨科手术机器人，与核心植入物产品搭配，形成“精准诊断→智能规划→机器人执行→植入耗材”的一体化数字骨科解决方案[17] 4. 盈利预测与投资评级 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为17.26亿元、19.86亿元、22.92亿元，同比增速分别为13.35%、15.07%、15.40%[1] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.36亿元、4.14亿元、5.01亿元，同比增速分别为25.10%、23.15%、20.98%[1][7] - 对应最新摊薄每股收益（EPS）分别为0.84元、1.03元、1.25元[1] - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为36倍、29倍、24倍[1][7]