核心观点 - 当前A股市场对美伊冲突的定价属于“不稳定的中性状态”，保留了上下行风险空间，但中期宏观情景尚未完全收敛，市场波动率偏高，还不是基于中期展望下重注的时刻 [1][3] - 若美伊冲突出现关键收敛（如美国开启地面作战后快速撤出），其对资本市场影响最大的时刻将过去，风险偏好可能触底回升，A股市场中期底部有望确认 [1][5] - 二次探底兑现、宏观情景关键收敛及“行稳致远”政策发力后，一个重要中期低点可能就在不远处，且该低点可能同时是市场底和小盘成长风格底 [1][6] - 中期低点出现后，市场将回归“两阶段上涨行情”路径，两阶段之间的震荡休整行情将持续，等待基本面积极信号累积；预计26-27年仍有“第二阶段上涨行情”，可能在26年第四季度启动 [1][7] - 在震荡休整阶段，高弹性投资机会主要来源于科技主线延伸和宏观叙事拓展，需在少数景气趋势方向上做切换 [1][8] 市场定价与宏观情景分析 - A股当前定价保留了上下行风险空间：若美联储加息应对通胀导致经济滞胀，全球股市可能“快跌反弹后，还有慢跌”；同时市场对中国能源安全、供应链安全的正面定价也不足，存在上行潜力 [3] - 市场对美伊冲突事件催化反应仍敏感，波动率维持高位，风险偏好受压制，现阶段还不是基于中期展望下重注的时刻 [1][4] - 中期宏观情景共识正在形成：1) 美伊博弈是中长期问题已成共识；2) 市场对美联储货币政策展望趋于客观，推演美国经济“容易滞，不容易胀”，基准判断是在类滞胀阶段观望，在类衰退阶段降息，中期滞胀非基准假设；3) 美国政府对登陆作战目标的认知（避免长期常规战争、快速撤出）与资本市场无根本差异，此情景是当前中期不确定性的主要来源 [5] 中期展望与市场底部判断 - 一个重要的中期低点可能即将出现，条件包括二次探底兑现、宏观情景关键收敛及“行稳致远”政策发力 [1][6] - 海外价值风格跑赢成长始于2025年11月，A股小盘成长调整始于2026年1月中旬，经历自然板块轮动、风格切换、HALO交易及美伊冲突后，成长风格相对性价比已显著改善 [1][6] - 新经济和战略资源仍是“时代通胀资产”，一旦地缘冲突影响最大的时刻过去，自下而上选股有效性将逐步回归，市场底可能也是小盘成长风格底 [1][6][7] - 中期低点后，市场将回归“两阶段上涨行情”路径，“两阶段上涨之间的震荡休整行情”将持续，核心等待基本面积极信号累积及业绩和时间消化估值 [1][7] - 以产业趋势跨越式进步、市场结构共识重新凝聚、赚钱效应累积推动增量资金正循环为条件，26-27年仍有“第二阶段上涨行情”（可能26Q4启动），这将是基本面和流动性共振的行情 [1][7] 投资机会与行业配置 - 在震荡休整阶段，高弹性投资机会主要来自科技主线延伸和宏观叙事拓展，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散 [1][8] - 短期可关注美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，包括光通信、燃机、储能 [1][9] - 下一阶段，新能源、新能源汽车和出口链是能验证景气改善的方向，短期作为对冲资产效果不佳，但后续基于景气改善进行投资仍是重要机会 [1][9] - 新能源可能成为外资回流、国别相对力量重估的结构基础，构成一个有向上弹性、有赚钱效应扩散的方向 [9] - 量化情绪指标及ETF资金流向显示，截至2026年4月3日当周，银行、医药生物、通信、食品饮料等板块的赚钱效应呈现“继续扩散”状态，而多数板块呈现“全面收缩” [11] - 重点ETF跟踪数据显示，部分创新药、有色金属ETF份额增长或表现相对稳健，而新能源、光伏、创业板等相关ETF近期份额变化与价格波动较大 [12]