行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 白酒：贵州茅台核心大单品提价改革，有助于托底并稳住行业价格体系，提振行业信心，龙头有望率先探底，静待需求修复 [1][3] - 大众品：聚焦餐饮复苏与成长双主线，啤酒消费税新规影响有限，餐饮复苏趋势确立，龙头业绩表现亮眼；量贩零食等成长赛道扩店与精耕空间广阔 [1][4][7][8] - 节日消费：清明假期旅游市场全面回暖，出行、旅游及零售数据同比大幅增长，节令食品、即时消费高峰显现，酒饮、零食等板块受益 [2] 分板块核心内容总结 白酒板块 - 贵州茅台价格调整：自2026年3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶（上涨8.55%），自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶（上涨2.67%），渠道利润率从22.01%降低至17.54% [3] - 改革意义：此次提价是构建价格动态调整机制的再度落地，有助于托底并稳住价格体系，未来价格策略或转向“小步快跑” [3] - 行业影响：茅台作为龙头供给改革实现领先行业改善，其价格稳定利好行业整体价格带稳定甚至向上修复 [1][3] - 投资建议：短期关注一季报反馈，中期把握配置机遇，首推行业龙头贵州茅台，并关注供给出清阶段的五粮液、山西汾酒等 [1] 啤酒饮料板块 - 啤酒消费税新规：自2026年4月1日起，以生产企业出厂价格与关联销售单位对外销售价格孰高者作为确定消费税单位税额的依据，甲类啤酒（≥3000元/吨）消费税250元/吨，乙类啤酒（<3000元/吨）消费税220元/吨，预计整体税额上升幅度小，影响有限 [4] - 燕京啤酒业绩：2025年实现营收153.33亿元，同比增长4.54%，归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%；2026年第一季度预计归母净利润2.56亿元至2.73亿元，同比增长55%至65% [4][7] - 高端化进程：燕京啤酒2026年第一季度加速推进高端化，高端新品A10上市，大单品燕京U8保持双位数高增速 [7] - 行业展望：餐饮修复趋势确立，啤酒从淡季向旺季过渡，2026年第二季度在餐饮低基数下消费场景有望改善 [7] - 饮料公司业绩： - 东鹏饮料2025年实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72% [7] - 华润饮料2025年实现营业收入110.02亿元，同比下降18.63%；归母净利润9.85亿元，同比下降39.80%；现金分红比例为90.21%，股息率约4.13% [7] 食品板块 - 安井食品业绩：2025年实现营收161.93亿元，同比增长7.05%；归母净利润13.59亿元，同比下降8.46% [8] - 季度表现：2025年第四季度营收同比增长19.05%，扣非净利润同比增长5.12%，表现亮眼 [8] - 量贩零食：鸣鸣很忙2025年营收同比增长68.2%至661.7亿元，经调整净利润同比增长195.0%至26.9亿元，2025年第四季度经调整净利率同比提升1.5个百分点至4.5% [8] - 行业趋势：量贩业态全国扩店空间充足，精细化运营构建长期能力；肉牛周期上行叠加疫情，有望加速周期进程 [8] 清明假期消费数据 - 出行数据：2026年清明假期前2天（4月4-5日）全社会跨区域人员流动量预计达5.6亿人次，同比增长4.9% [2] - 旅游数据：4月1-6日全国机票、火车票预订量同比增长44%；玩乐、酒店、门票订单量分别同比增长134%、62%、61% [2] - 零售消费：传统小吃青团销量同比增长超30%，应季春菜、水产及饮品消费环比提升，消费呈现健康化、场景化、即时化特征 [2]