报告投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告核心观点 - 公司发布2025年年报，业绩符合预期，经营质量提升，AI商业化加速验证，业绩展现经营韧性 [6][8] - 尽管宏观环境影响下客户投入短期偏谨慎，小幅下调2026-2027年盈利预测，但AI商业化加速有望拉动长期增长，基于当前股价维持“买入”评级 [8] 财务表现与预测 - 2025年实际业绩：实现营业收入24.3亿元（2,433百万元），同比增长4.4%；实现归母净利润1.6亿元（163百万元），同比增长5.0%；经营性净现金流3.3亿元，同比大幅增长566%；毛利率58.5%，同比提升0.2个百分点 [7][8] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为27.75亿元、32.08亿元、37.40亿元，同比增长14.1%、15.6%、16.6% [7] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.32亿元、2.97亿元、3.73亿元，同比增长42.1%、27.8%、25.6% [7] - 未来盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.86元、1.09元、1.37元 [7] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为60.6%、61.4%、62.2%；净资产收益率（ROE）分别为9.1%、10.6%、11.9% [7] - 估值水平：基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为45倍、35倍、28倍 [7][8] 业务进展与AI商业化 - AI业务进展显著：AI相关业务签约金额近2亿元，商业化加速 [8] - AI技术平台与产品：基于“鼎捷雅典娜”底座，深度封装行业经验，融合Azure OpenAI、千问等通用大模型能力，开发覆盖生产、销售、财务等环节的行业AI套件，以“数据自决+智能生成”双核驱动构建综合能力 [8] - 制造业AI Agent定位：公司的制造业Agent是B端AI应用的重要落地场景，其长期积累的行业经验及数据具备稀缺性 [8] 收入结构分析 - 中国大陆地区：2025年收入11.5亿元，同比下滑2.4%，短期承压；但在AI算力、汽车零部件等高景气赛道深化行业应用，为后续增长奠定基础 [8] - 非中国大陆地区：2025年收入12.8亿元，同比增长11.4%，展现成长性 [8] - 区域细分表现：在中国台湾地区深度受益于AI产业链机遇，实现较快增长；在东南亚地区实现规模性扩张，收入同比增长61.9%，展现高成长性 [8] 分业务线表现 - 生产控制业务：2025年收入4.0亿元，同比增长18.4%，增速领先，反映制造环节数智化需求确定性较强 [8] - 研发设计业务：2025年收入1.6亿元，同比增长6.5%，增长主要受融入AI能力的PLM产品推进带动 [8] - 数字化管理业务：2025年收入12.2亿元，同比增长2.5%，增速相对平稳，体现企业经营管理软件需求仍在，但客户决策节奏短期偏谨慎 [8] - AIoT业务：2025年收入6.5亿元，同比增长2.8% [8] 公司基础数据 (截至2025年12月31日) - 每股净资产8.67元 [1] - 资产负债率47.10% [1] - 总股本2.72亿股，流通A股2.70亿股 [1] - 流通A股市值102.90亿元（10,290百万元） [1] - 股息率0.08%（以最近一年已公布分红计算） [1] 市场数据 (截至2026年4月3日) - 收盘价38.18元 [8] - 一年内最高价71.78元，最低价26.17元 [8] - 市净率（PB）4.4倍 [8]