报告投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收14.75亿元（同比增长30%），归母净利润2.07亿元（同比增长30%）[7] - 核心产品电子级磷酸、硫酸、双氧水增长强劲，功能湿化学品品类不断丰富，业绩保持稳健增长[7] - 半导体行业高景气延续，公司以“成为世界一流电子材料企业”为目标，国际化与多元化战略稳步推进，未来成长可期[7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入14.75亿元（同比增长29.7%），归母净利润2.07亿元（同比增长29.7%）[6][7] - 2025年第四季度业绩：单季度营收4.12亿元（同比增长38%，环比增长6%），归母净利润0.41亿元（同比增长55%，环比下降32%）[7] - 盈利能力：2025年销售毛利率26.54%（同比下降0.22个百分点），净利率13.95%（同比下降0.08个百分点）[7] - 2025年第四季度盈利能力：单季度毛利率25.96%（同比上升1.98个百分点，环比下降1.13个百分点），净利率9.94%（同比上升0.94个百分点，环比下降5.54个百分点）[7] - 费用情况：2025年第四季度销售、管理、研发、财务费用率合计15.28%（同比下降0.68个百分点，环比上升3.35个百分点）[7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.05亿元、4.27亿元、5.97亿元，对应同比增长率分别为47.7%、39.8%、39.8%[6][7] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为19.19亿元、24.37亿元、31.88亿元，对应同比增长率分别为30.1%、27.0%、30.8%[6] - 利润率预测：预计毛利率将从2025年的26.5%提升至2028年的32.5%，ROE将从2025年的7.0%提升至2028年的15.7%[6] - 估值：当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为53倍、38倍、27倍[6][7] 业务分项表现 - 通用湿化学品：2025年实现营收10.93亿元（同比增长32%），销量17.13万吨（同比增长39%），均价0.64万元/吨（同比下降5%），毛利率30.29%（同比上升1.17个百分点）[7] - 功能湿化学品：2025年实现营收2.45亿元（同比增长26%），销量1.23万吨（同比增长36%），均价1.99万元/吨（同比下降7%），毛利率38.12%（同比下降1.55个百分点）[7] - 湿电子化学品回收综合利用业务：2025年实现营收0.34亿元（同比增长16%），毛利率12.15%（同比上升5.79个百分点）[7] - 半导体领域收入：2025年占主营业务收入比重达89.87%[7] - 半导体通用湿化学品：实现营收10.05亿元（同比增长38%），销量15.92万吨（同比增长48%），磷酸、双氧水销量增长强劲，硫酸在先进制程客户开发力度加大[7] - 半导体功能湿化学品：实现营收2.28亿元（同比增长17%），销量1.00万吨（同比增长15%），新产品开发顺利，累计立项储备研发产品111款，其中45款在先进制程客户测试，18款转入销售阶段[7] 战略与未来展望 - 行业背景：2026年以来存储行业延续高景气，晶圆厂稼动率维持高位，持续带动上游材料端需求[7] - 国际化战略：以宜昌基地为核心，积极完善区域化产业布局[7] - 境内：积极推动在京津冀、长三角、珠三角半导体集聚区的布局，提高客户服务响应能力[7] - 境外：重点围绕新加坡、韩国、中国台湾等市场加速拓展，着力构建海外供应体系，2025年实现出口创汇2589万美元（同比增长14%）[7] - 多元化战略：在夯实湿电子化学品平台化供应能力的同时，围绕产业链优势，布局电子气体、硅基前驱体、光刻胶光引发剂、以及封装材料等先进电子材料[7] 其他关键信息 - 利润分配：2025年拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），派发总额1.08亿元，占本年度归母净利润比例52.22%[7] - 市场数据：报告日（2026年4月3日）收盘价44.99元，市净率5.5倍，股息率0.44%，流通A股市值81.99亿元[2]