报告投资评级 - 公司评级为“买入” [2] - 当前股价18.44元，合理价值为18.86元 [2] 核心观点 - 报告核心观点：公司业绩稳健增长，参股世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿将提振长期利润 [1] - 2025年公司归母净利润同比增长5.8%至31.55亿元，营收同比增长1.9%至138.34亿元 [6][7] - 2025年钼均价（钼精矿:45%-50%）为38万元/吨，同比上涨7% [7] - 截至2026年4月2日，2026年第一季度和第二季度钼均价为42万元/吨，同比上涨10% [7] - 公司参股安徽金沙钼业34%股权，获得沙坪沟钼矿资源权益79万吨金属量，使公司总资源保有量达到227万吨金属量 [7] - 沙坪沟钼矿未来建成投产后年产量预计超2万吨金属量 [7] - 行业供需方面，预计2026-2028年全球钼供给年增速为3%-4%，需求增速为3%-5%，钼价预计将稳定上行 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.57亿元、44.92亿元、50.51亿元，同比增长率分别为28.6%、10.7%、12.4% [6] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.26元/股、1.39元/股、1.57元/股 [6] - 预计公司2026年PE为15倍，基于此给予公司合理价值18.86元/股 [7] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为152.02亿元、159.03亿元、166.40亿元，增长率分别为9.9%、4.6%、4.6% [6] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为45.4%、46.7%、48.0% [10] - 预计公司2026-2028年ROE分别为19.6%、19.9%、20.6% [6] 历史财务表现 - 2025年单季度归母净利润分别为6.8亿元、7.0亿元、9.0亿元、8.7亿元 [7] - 2024年归母净利润为29.83亿元，同比下滑3.8% [6] - 2024年营业收入为135.71亿元，同比增长17.7% [6]