报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价为42.21元，较当前价34.96元有约20.7%的上涨空间 [1][6][26] 核心观点与盈利预测 - 业绩恢复性增长：2025年公司实现营业收入8.81亿元，同比增长15.51%，实现归母净利润0.78亿元，同比大幅增长52.03%，业绩进入恢复性增长轨道 [1][6][16] - 未来增长预期：预计公司2026-2028年营业收入分别为10.55亿元、12.12亿元、13.92亿元，同比增长率分别为19.74%、14.84%、14.86% [2][26] - 利润增长强劲：预计2026-2028年归母净利润分别为1.18亿元、1.43亿元、1.70亿元，同比增长率分别为52.05%、20.85%、19.36% [2][6][26] - 估值与目标价：基于2026年67倍PE估值（参考可比公司平均估值），得出目标价42.21元，当前股价对应2026-2028年PE分别为56倍、46倍、38倍 [6][26][27] 公司业务与市场地位 - 射频互连领域专家：公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于射频同轴连接器、电缆组件等产品的研发生产，主导或参与制定了18项IEC国际标准，为国内该领域拥有IEC标准最多的企业 [7][11] - 产品与应用广泛：主营业务聚焦连接器产品，2025年电缆组件与射频同轴连接器销售占比合计达98.7%，产品广泛应用于通信、防务、航空航天、工业装备、量子计算、智能网联等领域 [6][11][12][14] - 客户资源优质稳定：核心客户包括华为、RFS等全球通信设备商，以及中国电科、中国航天科技集团、中国航天科工集团等国内大型集团的下属单位 [15] 财务与运营分析 - 盈利能力改善：2025年公司毛利率为33.4%，净利率为10.0%，较2024年底分别提升0.7个百分点和2.3个百分点，毛利率回暖得益于防务业务回暖及向高端装备等非传统民品领域拓展 [6][18] - 研发投入持续高企：2025年研发费用为8102.6万元，研发费用率达9.2%，高于行业平均水平，公司锚定“高频化、集成化、系统化”方向，持续投入四大核心技术板块 [6][23] - 打造第二增长曲线：公司在传统业务基础上，正逐步形成“高端工业装备、精密仪器、智能网联、量子/低空/医疗等新场景”的“四新”业务矩阵，这些新业务技术门槛高，部分毛利率高于传统业务 [6][24] 行业与增长驱动 - 下游需求复苏与新业务驱动：业绩增长主要得益于下游防务业务订单逐步恢复、商业航天项目逐步放量交付，以及量子科技等新业务逐步完成验证并进入批量生产阶段 [6][26] - 股权结构集中：公司控股股东为中航光电（持股46.6%），实际控制人为中国航空工业集团，最终背靠国务院国资委，股权结构集中且背景雄厚 [8]