投资评级 - 报告对深信服(300454)的投资评级为“买入/维持” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为“利润快速增长，AI 驱动未来发展” [1][9] - 公司2025年业绩显示利润快速增长，归母净利润同比增长99.52% [4] - 公司围绕AI进行产品研发，在安全和云计算领域均推出相关产品与服务，AI驱动未来发展 [5] - 云计算业务保持快速增长，网络安全业务保持稳健 [5] 财务业绩总结 (2025年年报) - 2025年公司实现营业收入80.43亿元，同比增长6.96% [4] - 2025年归母净利润为3.93亿元，同比增长99.52% [4] - 2025年扣非后净利润为3.04亿元，同比增长296.38% [4] - 2025年整体毛利率为59.31%，较去年同期下降2.16个百分点 [4] 分业务表现 - 云计算业务：收入40.10亿元，同比增长18.50% [4] - 安全业务：收入35.40亿元，同比减少2.46% [4] - 基础网络和物联网业务：收入4.93亿元，同比减少2.69% [4] 区域市场表现 - 港澳台地区及海外地区收入5.99亿元，同比增长24.49% [5] - 公司在韩国、巴基斯坦、印尼、新加坡等多个国家的超融合产品获得多行业用户信任 [5] 产品与研发进展 - 安全领域：发布了AI安全平台、大模型安全护栏解决方案、安全使用GenAI解决方案、AI智能对抗能力等 [5] - 云计算领域：提供AI超融合、AI存储、AI算力网关、托管云AI安全算力等核心产品和服务 [5] 盈利预测与财务指标 - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为89.42亿元、102.85亿元、118.55亿元，增长率分别为11.18%、15.02%、15.27% [7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为4.53亿元、5.26亿元、6.07亿元，增长率分别为15.41%、16.12%、15.40% [7] - 摊薄每股收益(EPS)预测：预计2026-2028年分别为1.05元、1.22元、1.41元 [5][7] - 市盈率(PE)预测：预计2026-2028年分别为96.84倍、83.39倍、72.27倍 [7] 关键财务比率预测 - 毛利率预测：预计2026-2028年分别为58.64%、58.29%、57.96% [11] - 销售净利率预测：预计2026-2028年均为5.07%、5.12%、5.12% [11] - 净资产收益率(ROE)预测：预计2026-2028年分别为4.48%、4.97%、5.46% [11]