报告投资评级 - 增持 评级，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 公司2026年3月交付量同环比高速增长，A10等新车型正式上市，产品矩阵持续丰富 [1][4][6] - 公司全球化布局取得关键进展，本地化战略持续推进 [6] - 公司2025年已实现盈利转正，预计2026-2028年营收与利润将保持高速增长，当前估值具备吸引力 [6][8][9] 3月销量表现 - 2026年3月，公司全系交付 5.0万辆，同比增长 +34.9%，环比增长 +78.2% [4][6] - 2026年第一季度（1-3月）累计交付 11.0万辆，同比增长 +25.8% [6] 新产品与规划 - A10车型正式上市：于3月26日上市，定位纯电A0级小车，尺寸4270/1810/1635mm，轴距2605mm，CLTC续航505km，售价 6.58-8.68万元 该车型搭载激光雷达和高通8650芯片，首次在10万元价格区间实现车位到车位领航辅助驾驶 [6] - 多款新品蓄势待发： - Lafa5 Ultra将于4月在北京车展正式亮相 [6] - D19预计4月16日上市，定位“科技豪华旗舰SUV”，深耕30万元级全尺寸SUV市场 [6] - 首款MPV车型D99预计年内上市，提供增程和纯电两种动力，聚焦大家庭用户 [6] - A05已公布于工信部新车目录，定位A0级纯电代步车，提供两种电机功率，预计6-7月上市销售 [6] 全球化与本地化战略 - 缅甸工厂投产：3月19日，公司位于缅甸的SKD工厂正式下线B10车型，标志着“全球车、本地造”战略的推进 [6] - 欧洲创新中心开业：3月20日，公司在德国慕尼黑的欧洲创新中心开业，将主导未来设计语言迭代和车型概念设计 [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为 1086.68亿元、1419.75亿元、1718.03亿元，同比增速分别为 68%、31%、21% [6][8][9] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为 41.82亿元、66.46亿元、86.11亿元，同比增速分别为 +677%、+59%、+30% [6][8][9] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为 2.94元、4.67元、6.06元 [6][8][9] - 估值水平：基于当前股价（53.00港元），对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为 15.9倍、10.0倍、7.7倍 预测市销率（P/S）分别为 0.61倍、0.47倍、0.39倍 [6][8][9] - 盈利能力指标：预计毛利率将稳定在 15%-16%，销售净利率将从2025年的 1% 提升至2026-2028年的 4%-5%，净资产收益率（ROE）将从2025年的 4% 显著提升至2026-2028年的 23%-27% [9] 市场数据与近期表现 - 当前股价：53.00港元（截至2026年4月2日） [3] - 市值：总市值 753.56亿港元，流通市值 599.46亿港元 [3] - 近期股价表现：近一个月（1M）股价上涨 28.8%，同期恒生指数下跌 3.6% 近三个月（3M）股价上涨 6.9%，同期恒生指数下跌 4.6% [3]