投资评级与核心观点 - 报告对天工股份（920068.BJ）维持“增持”投资评级 [1] - 核心观点：消费电子需求阶段性调整不改底色，公司作为消费电子钛材龙头，高端钛材业务蓄势待发，下游需求恢复进度好于预期，公司正稳步推进高端化战略 [1][2][3] 公司财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：实现营收6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98% [1] - 2025年第四季度业绩：单季度营收1.84亿元，同比下降8.37%，环比增长125.56%；归母净利润7512万元，同比增长143.06%，环比增长8826.79% [1] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.14亿元、2.69亿元、3.04亿元；对应EPS分别为0.33元、0.41元、0.46元 [1] - 当前估值：以当前股价20.00元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为61.3倍、48.7倍、43.2倍 [1] - 财务比率预测：预计毛利率将从2025年的25.7%恢复并提升至2026-2028年的30.5%、33.3%、33.5%；净利率预计从2025年的22.2%提升至2028年的24.6% [5][8] 业务与市场分析 - 消费电子业务：公司是消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，产品被多家主导品牌应用于高端机型，钛合金材料可实现对传统材料的上位替代 [2] - 需求恢复：2025年受消费电子领域客户需求阶段性减少影响，业绩下滑，但2025Q4业绩同环比大幅增长，表明下游需求正在加速恢复 [1][2] - 产品结构优化：高毛利的线材产品收入占比有望进一步提升 [2] 公司战略与业务进展 - 高端化战略：公司坚定践行“聚焦高端、布局未来”战略，持续深耕增材制造（3D打印）、航空航天与医疗健康等高端钛合金应用领域 [3] - 资质与认证：2025年先后通过航空航天、医疗器械等领域的质量体系认证；通过GE等北美客户的审核，成为航空航天用钛合金粉末母材的合格供应商 [3] - 产品突破：首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单正式交付，成功实现相关产品的进口替代 [3] - 产能与技术布局： - 二号EB炉项目热试成功，实现生产废料的全面再利用 [3] - 依托等离子束雾化制粉技术，布局规划总体3000吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，旨在填补高端钛合金粉末材料的国内空白 [3] 相关财务与市场数据 - 股价与市值：当前股价20.00元，一年股价区间为16.46元至26.52元；总市值131.12亿元，流通市值12.54亿元 [1] - 股本与交易：总股本6.56亿股，流通股本0.63亿股；近3个月换手率为510.08% [1] - 营收与利润预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.52亿元、11.55亿元、12.35亿元，同比增长率分别为50.9%、21.3%、6.9% [5] - 股东回报指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.7%、14.7%、14.1% [5]