报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收14.75亿元（同比增长30%），归母净利润2.07亿元（同比增长30%）[7] - 核心产品电子级磷酸、硫酸、双氧水增长强劲，功能湿化学品品类不断丰富，业绩保持稳健增长[7] - 半导体行业高景气延续，公司以“成为世界一流电子材料企业”为目标，国际化与多元化战略稳步推进，未来成长可期[7] - 维持2026-2027年归母净利润预测分别为3.05亿元、4.27亿元，新增2028年预测为5.97亿元[7] 业绩与财务数据总结 - 整体业绩：2025年实现营业总收入14.75亿元（同比增长29.7%），归母净利润2.07亿元（同比增长29.7%）[6][7] - 单季度业绩：2025年第四季度（25Q4）实现营收4.12亿元（同比增长38%，环比增长6%），归母净利润0.41亿元（同比增长55%，环比下降32%）[7] - 盈利能力：2025年销售毛利率为26.54%（同比微降0.22个百分点），净利率为13.95%（同比微降0.08个百分点）[7] - 分红方案：2025年拟每10股派发现金红利3.00元（含税），派发总额1.08亿元，占年度归母净利润的52.22%[7] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为19.19亿元、24.37亿元、31.88亿元，同比增长率分别为30.1%、27.0%、30.8%[6] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.05亿元（同比增长47.7%）、4.27亿元（同比增长39.8%）、5.97亿元（同比增长39.8%）[6][7] - 估值水平：基于盈利预测，当前市值对应2026-2028年市盈率（PE）分别为53倍、38倍、27倍[6][7] 业务与经营分析总结 - 核心业务分拆： - 通用湿化学品：2025年实现营收10.93亿元（同比增长32%），销量17.13万吨（同比增长39%），毛利率30.29%（同比提升1.17个百分点）[7] - 功能湿化学品：2025年实现营收2.45亿元（同比增长26%），销量1.23万吨（同比增长36%），毛利率38.12%（同比下降1.55个百分点）[7] - 湿电子化学品回收综合利用业务：2025年实现营收0.34亿元（同比增长16%），毛利率12.15%（同比提升5.79个百分点）[7] - 市场聚焦：公司聚焦半导体领域，2025年该领域收入占主营业务收入比重达89.87%[7] - 半导体通用湿化学品：营收10.05亿元（同比增长38%），销量15.92万吨（同比增长48%），磷酸、双氧水销量增长强劲[7] - 半导体功能湿化学品：营收2.28亿元（同比增长17%），销量1.00万吨（同比增长15%）[7] - 研发进展：新产品开发顺利，累计立项储备研发产品111款，其中45款在先进制程客户顺利测试，18款已转入销售阶段[7] - 产品开发：G4级NMP、PGMEA，G5级环戊酮、环己酮等产品开发、验证顺利推进[7] 发展战略与行业前景总结 - 行业背景：存储行业延续高景气，晶圆厂稼动率维持高位，持续带动上游材料端需求[7] - 国际化战略： - 境内：积极推动在京津冀、长三角、珠三角等半导体集聚区的区域化产业布局[7] - 境外：重点围绕新加坡、韩国、中国台湾等市场，加速国际化业务拓展，构建海外供应体系[7] - 成果：2025年实现出口创汇2589万美元，同比增长14%[7] - 多元化战略：在夯实湿电子化学品平台化供应能力的同时，围绕产业链优势，布局电子气体、硅基前驱体、光刻胶光引发剂以及封装材料等先进电子材料[7]