报告行业投资评级 - 维持板块“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标为CPI [3][8] - 白酒行业最差时点已过，开始弱复苏，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺 [3][9] - 行业未来趋势是缩量集中，从“大鱼吃小鱼”到“大鱼吃大鱼”，上市公司的强分化不可避免，但长期留下的头部企业仍有成长空间 [3][8] - 若基本面如期修复，预计2026年底至2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [3][8] - 大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI有望逐季改善 [3][8] - 具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [3][8] 根据目录分别总结 1. 食品饮料本周观点 - 板块市场表现：上周（2026年3月30日至4月3日）食品饮料板块上涨0.87%，跑赢上证综指1.73个百分点，在申万31个子行业中排名第3 [7] - 白酒板块： - 价格方面，4月5日茅台散瓶批价1570元，周环比上涨20元；整箱批价1720元，周环比上涨75元 [3][21] - 五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元 [3][9] - 贵州茅台发布提价公告，自3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元调整为1539元/瓶 [3][9] - 报告认为茅台提价时点超预期但符合市场化改革原则，验证了头部企业价格趋势企稳向上的判断 [3][9] - 大众品板块： - 1-2月餐饮收入增速为4.8% [10] - 预计安井食品2026年第一季度收入增速保持两位数，盈利能力将受益于规模效应环比恢复 [10] - 海天味业受益于餐饮复苏和产品、渠道创新，预计收入保持增长，份额稳步提升，2025年报表现超市场预期，2026年第一季度有望延续2025年第四季度的良好表现 [10][11] - 乳业方面，2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，春节期间液奶需求有所恢复 [11] - 原奶价格低位使得2026年奶牛存栏继续去化，牛肉价格上行同样利好产能去化 [11] - 成本与估值： - 成本方面，主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降1.9%，环比下降0.3%；仔猪价格25.42元/公斤，同比下降33.26%；猪肉价格21.52元/公斤，同比下降17.77% [22] - 估值方面，截至2026年4月3日，食品饮料板块2025年动态市盈率（PE）为19.7倍，溢价率20%，环比提升3.31个百分点；白酒动态市盈率为18.25倍，溢价率11%，环比提升3.76个百分点 [22] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 相对表现：2026年3月30日至4月3日当周，食品饮料行业整体跑赢申万A股指数3.12个百分点 [35] - 子行业表现：各子行业相对申万A指的超额收益依次为：白酒（跑赢3.96个百分点）、调味品（跑赢3.94个百分点）、啤酒（跑赢3.70个百分点）、食品加工（跑赢2.43个百分点）、休闲食品（跑赢0.97个百分点）、其他酒类（跑赢0.10个百分点）、饮料乳品（跑赢0.08个百分点） [35] - 历史季度表现：根据表格数据，食品饮料板块在2026年第一季度相对于申万A指的超额收益为-0.6% [37] 3. 行业事项提示 - 重要公告摘要： - 光明乳业：2025年实现营业总收入238.95亿元，同比下降1.58%；归母净利润-1.49亿元，同比下降120.67% [12] - 金枫酒业：2025年实现营业总收入5.28亿元，同比下降8.67%；归母净利润204.04万元，同比下降64.59% [12] - 仲景食品：2025年实现营业总收入10.82亿元，同比下降1.42%；归母净利润1.92亿元，同比上升9.35% [13] - 安琪酵母：2025年实现营业总收入167.29亿元，同比上升10.08%；归母净利润15.44亿元，同比上升16.6% [13] - 会稽山：2025年实现营业总收入18.22亿元，同比上升11.68%；归母净利润2.45亿元，同比上升24.7% [17] - 燕京啤酒：2025年实现营业总收入153.33亿元，同比上升4.54%；归母净利润16.79亿元，同比上升59.06% [18] - 妙可蓝多：2026年第一季度实现营业总收入16.26亿元，同比上升31.81%；归母净利润7555.8万元，同比下降8.3% [21] - 股东交易与会议：列出了康比特、均瑶健康的股东减持信息，以及皇台酒业、天味食品、汤臣倍健、西部牧业下周的股东大会召开信息 [45] 4. 估值表 - 重点公司盈利预测：表格列出了食品饮料行业重点公司的股价、归母净利润预测、市盈率（PE）、总市值及投资评级 [47][48] - 白酒代表公司： - 贵州茅台：股价1460.0元，2026年归母净利润预测950.0亿元，市盈率19倍，评级“买入” [47] - 五粮液：股价103.5元，2026年归母净利润预测267.2亿元，市盈率15倍，评级“买入” [47] - 泸州老窖：股价104.3元，2026年归母净利润预测118.8亿元，市盈率13倍，评级“买入” [47] - 山西汾酒：股价141.7元，2026年归母净利润预测122.7亿元，市盈率14倍，评级“买入” [47] - 大众品代表公司： - 伊利股份：股价26.3元，2026年归母净利润预测121.8亿元，市盈率14倍，评级“买入” [47] - 海天味业：股价41.7元，2026年归母净利润预测77.5亿元，市盈率31倍，评级“增持” [47] - 安井食品：股价96.6元，2026年归母净利润预测17.3亿元，市盈率18倍，评级“买入” [47]