投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点与投资要点 - 作为大众便民中式餐饮第一品牌，小菜园规模化扩张优势在于口味的普适性强、菜品生命周期长，利于门店复制及供应链标准化、规模化，以及科学的管理模式能扫清扩张障碍 [7] - 公司秉承长期主义，通过主动降价、优化性价比吸引消费者，提升客户粘性，虽然短期对利润率有扰动，但彰显了顾客本位及长期主义 [7] - 随着稳妥开店，预计2026年公司收入同比低单位数增长，利润率维持在10%-12%的水平，维持2026-2028年归母净利润预期6.2/7.4/8.6亿元，对应PE为11/9/8倍，考虑到拓店空间较大，维持“买入”评级 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为54.99亿元、65.22亿元、74.61亿元，同比增速分别为2.88%、18.61%、14.40% [1][8] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.18亿元、7.43亿元、8.61亿元，同比增速分别为-13.60%、20.21%、15.97% [1][8] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.63元、0.73元 [1][8] - 估值指标：基于最新摊薄EPS，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为11.40倍、9.48倍、8.17倍 [1][8] - 估值指标：当前股价对应市净率（P/B）为2.88倍，每股净资产为2.07元 [5][6] - 财务比率：预计2026-2028年销售净利率分别为11.24%、11.39%、11.54%，毛利率分别为65.70%、65.80%、65.90% [8] - 财务比率：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为20.89%、20.63%、19.31% [8] - 财务数据：2025年公司营业总收入为53.45亿元，归母净利润为7.15亿元，同比增长23.16% [1][8] 扩张战略与门店运营 - 门店扩张：预计2026年公司门店数量有望达到1000家，净增近200家，重点布局山东、河南、湖北、浙江、陕西、湖南等高潜地区，中期目标为3000家门店 [7] - 扩张策略：开店策略为先布局省会再逐步下沉，验证模型后再批量开店，开店审批下放至区域层面，并通过高激励措施调动基层管理员积极性 [7] - 门店模型优化：精简新店面积，多控制在220平左右（老店面积有280/350平），同时引入炒菜机器人优化人工（新店一般配置2台），以节省人工、提升门店利润水平 [7] 运营与客户策略 - 外卖占比调整：2025年公司外卖占比高于行业平均水平，管理层主动调整外卖折扣、菜单，并通过安装TDS看板动态调整外卖优先级，以控制合理的外卖水平，避免对堂食及品牌定位产生长期影响 [7] - 会员体系与降价：2025年12月针对部分菜品降价，会员可享一年之内每顿八八折，同时门店每周推出半价菜，以吸引消费者复购，提升性价比和客户粘性 [7] 供应链管理 - 供应链建设：通过中央工厂对食材进行切洗、去皮等前置处理，保障新鲜度与健康性，并优化成本、节约时间 [7] - 全链条把控：实现从源头采购到冷链运输、工厂处理的全环节可控，保证品质稳定，减少浪费，为规模化拓展奠基 [7] 市场与基础数据 - 股价与市场表现：当前收盘价为6.80港元，一年股价区间为6.67-12.32港元 [5] - 市值与股本：港股流通市值约为70.36亿港元，总股本及流通股本均为11.77亿股 [5][6] - 资产负债：资产负债率为35.74% [6]