报告投资评级 - 投资评级：维持“增持” [1] - 目标价：人民币14.40元 [1] 报告核心观点 - 业绩概览与战略聚焦：2025年公司实现营收34.87亿元（同比下降8.2%），归母净利润3.09亿元（同比增长36.25%），扣非净利2.02亿元（同比增长17%）[4] 剔除傲蓝得与绿源餐厨出表影响后，归母净利润为2.6亿元（同比增长73%）[4] 公司通过剥离低毛利、重资产的服务业务，聚焦环卫设备、矿用装备、基础工程机械三大核心装备业务，资产质量和盈利能力显著优化[4] - 盈利预测与估值：报告小幅上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.21亿元、3.56亿元、3.77亿元（三年复合增速6.8%），对应EPS为0.60元、0.67元、0.71元[8] 基于可比公司2026年预期PE均值24倍，给予公司2026年24倍PE，得出目标价14.40元[8] 分业务板块总结 - 环卫设备业务：2025年行业需求回暖，全国环卫设备上险77,720台（同比增长10.3%）[5] 新能源渗透加速，新能源上险16,133台（同比增长70.8%），渗透率达20.8%（同比提升7.4个百分点）[5] 公司战略控量聚焦优质客户，2025年环卫设备收入15.79亿元，毛利率达30.9%（同比提升4.7个百分点）[5] 公司凭借底盘+上装一体化研发能力构建差异化壁垒[5] - 矿用装备业务：2025年收入11.43亿元（同比增长13.4%），占总营收33%[6] 公司持续推进新能源矿卡升级迭代，第三代100+吨级产品已批量投放市场[6] 公司在运无人驾驶矿卡超400台，累计安全运营超2，000万公里，出勤率达95%以上[6] 受益于国家绿色矿山建设政策，公司有望持续受益于矿山设备新能源替代与智能化升级[6] 财务与股东回报总结 - 现金流与资金状况：2025年公司经营现金流净额为0.03亿元，同比下降99.43%，主要因响应政策号召加快压缩供应商账期，支付货款增加[7] 2025年末公司在手货币资金约19亿元（5亿现金+14亿理财），资金储备充足[7] - 分红政策：公司延续高分红传统，2025年拟派发DPS 0.50元/股（2024年为0.38元），派息比例约85.88%，当前股息率4.4%[4][7]