报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突升级冲击国内资本市场，创业板和小微盘下跌，转债估值震荡，中低价支撑下转债较正股有抗跌性但高价转债跌幅超正股；估值结构性特征突出，高平价和新券次新券估值压缩大，其他区间相对韧性；东时到期违约致局部信用风险扩散；后续转债市场定价逻辑或取决于权益对外部冲击的定价，需关注可转债相对权益的潜在超调机会 [3][6] 各部分总结 周观点及展望 - 美伊冲突冲击下，创业板和小微盘下跌，转债估值震荡，中低价转债抗跌但高价转债跌幅超正股 [3][6] - 本周估值整体收平但结构特征明显，亿纬超预期强赎冲击高平价和新券次新券，中低平价、中短久期估值相对韧性 [3][6] - 东时到期违约使局部信用风险扩散，龙大控股股东违约被下调评级，三房转债受冲击 [3][6] - 后续转债市场定价或取决于权益对外部冲击的定价，关注可转债相对权益的潜在超调机会 [3][6] 转债估值 - 美伊冲突冲击下，转债估值震荡，中低价支撑下较正股有抗跌性，去除异常点后本周百元溢价率小幅上行 0.1 个百分点至 35.7%，处于 2017 年以来 98.3 百分位 [5][7] - 估值结构性特征突出，高平价和新券次新券估值压缩幅度大，中低平价、中短久期估值相对韧性，1 年以内临期转债估值偏弱 [5][9] - 120 元以上高平价区间估值变动剧烈的多为新券次新券，因强赎或正股下跌大幅压缩估值的有美诺、锦浪转 02 等；其他平价区间估值整体韧性偏强，估值弱的多为新券次新券、临期转债等，龙大已跌破百元面值，强的多为中间期限偏债型品种 [5][14] - 分平价看，偏债区估值超前期高点，平衡和偏股区持平或略高于去年底，70 - 110、140 元以上核心平价区间估值分位数在 95%以上；分期限看，5 年以下估值介于去年底和前期高点之间，5 年以上略低于去年底，1 年以内、2 - 3 年估值分位数相对偏低 [5][17] 条款跟踪 赎回 - 本周金宏、亿纬、振华、阿拉 4 只转债公告强赎，天源转债公告不强赎，强赎率 80% [5][20] - 已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共 20 只，潜在转股或到期余额 81 亿元 [20] - 最新处于赎回进度的转债 32 只，下周有望满足赎回条件的 9 只，预计发布有望触发赎回公告的 12 只，未来一个月内预计 19 只转债进入强赎计数期 [23] 下修 - 本周无转债提议下修和公布下修结果 [5][27] - 截至最新，77 只转债处于暂不下修区间，19 只因净资产约束无法下修，1 只已触发且股价低于下修触发价但未出公告，51 只正在累计下修日子，2 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [27][28] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [5][31] - 截至最新，1 只转债已发布有条件回售公告，10 只正在累计回售触发日子，其中 8 只处于暂不下修区间，1 只正在累计下修日子，1 只提议下修但未公布下修结果 [31] 一级发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债 9 只，待发规模 99 亿元；处于上市委通过流程的转债 10 只，待发规模 120 亿元 [33]