报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，归母净利润同比增长0.30%至32.06亿元，营业收入同比下降16.03%至239.25亿元[7] - 核心业务通行费收入稳健增长3.7%至100.12亿元，其中济菏高速因改扩建完成收入同比大幅增长152.68%[7] - 业绩稳健主要得益于成本优化及投资收益高增，收费公路业务营业成本同比下降5.23%，投资收益同比增长32.86%至18.63亿元[7] - 公司维持高现金分红政策，2025年每股派息0.42元，股利支付率63.34%，并规划2026-2030年分红比例不低于60%[7] - 报告维持公司2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026E-2028E归母净利润分别为36.38亿元、37.06亿元、37.98亿元，对应市盈率均为14倍[7] 财务数据与预测总结 - 营业收入：2025年实际为239.25亿元（23,925百万元），同比下降16.0%；预计2026E-2028E将小幅增长，分别为243.69亿元、247.04亿元、247.33亿元[5][9] - 归母净利润：2025年实际为32.06亿元（3,206百万元），同比增长0.3%；预计2026E将增长13.5%至36.38亿元，随后两年增速放缓至1.9%和2.5%[5][9] - 盈利能力指标：毛利率从2024年的26.1%提升至2025年的33.0%，并预计将持续改善至2028E的36.1%；净资产收益率（ROE）预计将稳定在7.8%-7.9%左右[5] - 每股收益：预计将从2025年的0.55元提升至2026E的0.75元，并在预测期内稳步增长[5] 公司业务与运营总结 - 通行费收入：2025年公司通行费收入为100.12亿元，同比增长3.7%，是公司收入的核心稳健来源[7] - 主要路段表现：除济菏高速外，济青高速、威海-乳山高速、河南济晋高速、湖北武荆高速通行费收入均实现正增长，增速分别为2.31%、9.96%、6.72%、6.30%[7] - 成本控制：2025年收费公路业务营业成本为44.33亿元，同比下降5.23%，其中养护成本同比下降33.48%，成本端优化明显[7] - 投资收益：2025年投资收益达18.63亿元，同比增长32.86%，主要来自处置粤高速A股权的一次性收益，预计未来投资收益将保持稳定[7] 股东回报与估值 - 分红政策：2025年每股派发现金股利0.42元，基于报告日收盘价10.63元计算，股息率为3.95%[1][7] - 未来分红规划：公司发布2026-2030年股东回报规划，承诺分红比例不低于60%[7] - 市场估值：报告发布日（2026年04月03日）收盘价为10.63元，对应2026E-2028E预测市盈率均为14倍，市净率为1.7倍[1][5][7] - 市值数据：公司流通A股市值为513.91亿元（51,391百万元），总股本与流通A股均为48.35亿股（4,835百万股）[1]