投资评级与估值 - 报告对妙可蓝多的投资评级为“增持”，前次评级也为“增持” [5] - 报告给出的公司合理价值为20.91元/股，当前价格为17.55元/股 [5] - 基于盈利预测，参考可比公司给予公司2026年30倍市盈率（PE） [4] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为，妙可蓝多2026年第一季度收入延续高增长，发展势能延续 [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润将同比大幅增长，分别为+200.0%、+29.2%、+18.4%，达到3.6亿元、4.6亿元、5.4亿元 [4] - 预计公司2026-2028年营业收入将持续增长，分别为65.50亿元、75.02亿元、84.78亿元，对应增长率分别为16.3%、14.5%、13.0% [10] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为25.2倍、19.5倍、16.5倍 [4] 2026年第一季度业绩分析 - 2026年第一季度，公司预计实现营业总收入16.26亿元，同比增长31.8% [11] - 2026年第一季度，公司预计实现归母净利润0.76亿元，同比下降8.3% [11] - 收入端高增长主要得益于C端（常温、低温、电商）和B端（餐饮、大客户）业务收入均有超过20%的增长，其中C端表现超预期 [11] - 利润端承压主要系新增800万元（税后）股权激励费用摊销影响，剔除该影响后，归母净利润预计为0.84亿元，同比增长1.8% [11] 公司战略与业务驱动 - 公司自2025年第三季度起推动“店效倍增”战略，聚焦提升单店动销能力，并已进入规模化复制阶段 [11] - 公司实施BC（B端和C端）双轮驱动战略，在业内保持领先，通过资源优化配置和降本控费举措，盈利能力有望持续改善 [11] - 公司产品聚焦以及“店效倍增”战略的有效落地是C端表现超预期的主要原因 [11] 财务预测与关键指标 - 预计公司毛利率将稳步提升，从2024年的28.3%逐步提升至2028年的29.5% [14] - 预计公司净利率将显著改善，从2024年的2.3%提升至2028年的6.4% [14] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的2.6%显著提升至2028年的10.7% [10] - 预计企业价值倍数（EV/EBITDA）将从2024年的24.6倍下降至2028年的9.7倍，显示估值吸引力提升 [10]