投资评级与核心观点 - 报告对今世缘（603369.SH）维持“买入”评级 [8] - 给予公司2026年18倍市盈率估值，对应合理价值为37.85元/股 [8] 公司近期战略与举措 - 公司在品牌定位、组织架构等方面有较多动作，力争打赢2026年“四大攻坚战”，实现“十五五”良好开局 [8] - 品牌定位上，国缘品牌提升至百亿维度，以“国缘·新一代高端白酒”为全新定位，明确了清晰的全国化路径 [8] - 组织架构上，公司新成立品牌传播管理部和数字化营销中心，展现出对品牌管理与构建全流程数字化运营体系的重视 [8] - 2026年公司将全力打赢“市场纵深突破、品牌提升与结构升级、组织激活与效能提升、厂商协同与生态共建”四大攻坚战 [8] - 从全年节奏看，随着从第二季度开始同比基数的降低，收入端有望看到改善迹象 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为100.02亿元、100.03亿元、105.55亿元，同比增长率分别为-13.4%、0.0%、5.5% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.09亿元、26.22亿元、28.05亿元，同比增长率分别为-23.5%、0.5%、7.0% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.09元、2.10元、2.25元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）估值分别为12.5倍、12.4倍、11.6倍 [4] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计从2025年的7.5倍下降至2027年的6.1倍 [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的15.3%逐步下降至2027年的13.8% [4] 主要财务数据摘要 - 2024年营业收入为115.46亿元，同比增长14.3%；归母净利润为34.12亿元，同比增长8.8% [4] - 预计2025年营业收入为100.02亿元，归母净利润为26.09亿元 [4] - 毛利率预计从2024年的74.7%下降至2025-2027年的72.9%、72.3%、72.2% [11] - 净利率预计从2024年的29.6%下降至2025-2027年的26.1%、26.2%、26.6% [11] - 资产负债率预计从2024年的36.2%持续下降至2027年的28.3%，偿债能力稳健 [11] - 期末现金余额预计从2024年的61.58亿元增长至2027年的102.80亿元 [9]