投资评级与核心观点 - 报告对科达利（002850.SZ）给予“买入”评级 [3] - 报告给出的合理价值为219.93元/股，当前价格为180.99元 [3] - 报告核心观点：公司2025年业绩超预期，看好其欧洲市场布局和机器人业务放量 [1] 财务表现与盈利预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；归母净利润17.64亿元，同比增长19.87% [7] - 盈利能力：2025年全年毛利率为23.72%，净利率为11.51%；第四季度（25Q4）毛利率和净利率分别为25.00%和12.43%，盈利能力保持稳定 [7] - 未来预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.16亿元、29.03亿元、35.07亿元，同比增长率分别为36.9%、20.2%、20.8% [2][7] - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为196.22亿元、246.25亿元、314.05亿元，增长率分别为29.0%、25.5%、27.5% [2] - 每股收益：预计2026-2028年EPS分别为8.80元、10.57元、12.77元 [2] 分业务表现 - 锂电池结构件：2025年收入147.05亿元，同比增长28.17%，毛利率为24.13%，同比微降0.88个百分点 [7] - 汽车结构件：2025年收入4.70亿元，同比下降11.58% [7] - 其他结构件：2025年收入0.16亿元，同比大幅增长132.92% [7] - 机器人业务：2025年收入0.22亿元，同比增长19.56% [7] 战略与业务进展 - 海外产能布局：公司在德国、瑞典、匈牙利建立了海外生产基地，美国、泰国项目正在推进前期准备，形成了17个全球生产网络（国内12个，欧洲3个，美国1个，泰国1个） [7] - 人形机器人业务：公司看好人形机器人发展前景，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手的产品布局，正与多家国内外优质客户对接，加速推进业务落地进程 [7]